厦钨新能：中邮证券-厦钨新能-688778-钴酸锂需求向好，固态材料卡位优势明显-250917

投资标的：厦钨新能（688778） 推荐理由：公司2025年上半年业绩高增，钴酸锂需求向好，正极材料销量显著增长，且固态电池领域布局领先，盈利能力提升。

预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 厦钨新能2025年上半年业绩显著增长，营收和净利润均实现同比大幅提升，钴酸锂需求强劲。

- 公司在固态电池领域布局领先，正极材料和电解质的技术研发与生产能力不断增强。

- 预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注下游需求和原材料价格波动等风险。

厦钨新能（688778）在2025年上半年业绩表现良好，实现营收75.34亿元，同比增长18.04%；归母净利润3.07亿元，同比增长27.76%。

2025年第二季度，公司营收为45.57亿元，同比大幅增长47.78%，环比增长53.10%；归母净利润1.90亿元，同比增长47.55%，环比增长63.02%。

上半年，锂电正极材料销量达到6.07万吨，同比增长35.50%，其中钴酸锂的销量为2.88万吨，同比增长56.64%。

受益于国家换机补贴政策和3C消费设备的需求增长，动力电池正极材料销量为3.19万吨，同比增长20.76%。

公司在费用控制上表现良好，毛利率和净利率分别为9.99%和4.06%，同比提升。

在固态电池领域，公司在正极材料和电解质方面布局领先，已实现氧化物路线固态电池的正极材料供货，并与国内外头部企业在硫化物路线固态电池的研发上保持合作。

固态电解质方面，公司实现了吨级生产和稳定的产品性能。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入将分别为171.85亿元、214.42亿元和249.17亿元，归母净利润将分别为7.46亿元、10.71亿元和11.19亿元，预计PE分别为54.74倍、38.13倍和36.49倍，维持“增持”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、政策变化及新产品研发进度不及预期的风险。