耐普矿机：光大证券-耐普矿机-300818-2025年中报点评：业绩短期承压，持续提升海外产能-250903

投资标的：耐普矿机（300818） 推荐理由：尽管2025年上半年业绩短期承压，营收和净利润下滑，但主业盈利能力稳中有升，海外生产基地建设推进，未来产能和订单增长可期。

看好公司出海发展的潜力，维持“买入”评级。

- 耐普矿机2025年上半年营收和归母净利润大幅下滑，主要受EPC项目收入减少影响，但主业盈利能力稳中有升。

- 海外生产基地建设稳步推进，未来总产能有望达30亿元，海外市场开发潜力大。

- 由于市场需求低于预期，调低未来三年净利润预测，维持“买入”评级，但需关注下游资本支出和市场竞争风险。

耐普矿机（300818）发布了2025年中报，业绩短期承压，海外产能持续提升。

2025年上半年，公司实现营收4.1亿元，同比下降34.0%，归母净利润0.17亿元，同比下降79.9%。

其中，2025年Q2营收为2.2亿元，同比下降42.0%，环比增长13.2%；归母净利润为0.11亿元，同比下降74.9%，环比增长100.3%。

营收下滑主要是由于EPC项目收入大幅减少，剔除EPC项目后，公司营收同比下降3.0%。

综合毛利率为38.5%，同比提升3.5个百分点，净利率为4.1%，同比下降9.4个百分点。

二代衬板产品的研发投入和销售费用增长导致期间费率提升15.3个百分点至32.8%。

预计二代衬板产品将在2025年Q4开始贡献收入，助力业绩改善。

分产品来看，矿用橡胶耐磨备件营收2.9亿元，同比下降2.6%；选矿设备营收0.4亿元，同比下降9.0%；矿用管道营收0.2亿元，同比增长5.3%；矿用金属设备营收0.6亿元，同比下降2.6%；选矿系统方案及服务业务营收同比下降100%。

从地区来看，国内营收1.9亿元，同比下降4.9%；国外营收2.3亿元，同比下降47.3%。

公司正在推进海外生产基地建设，目前已在蒙古、赞比亚、智利、秘鲁布局五个基地，未来总产能有望达30亿元。

由于选矿系统方案及服务收入减少及矿山机械下游需求低于预期，分析师下调了公司2025-2027年的归母净利润预测，分别为0.9亿元、1.4亿元和1.8亿元。

当前股价对应的PE估值为2025年48倍、2026年32倍、2027年24倍。

分析师看好公司出海发展的潜力，维持“买入”评级。

风险提示包括下游资本支出不及预期、新材料销售不及预期及市场竞争加剧等。