中国长城：民生证券-中国长城-000066-2025年半年报点评：AI算力“国家队”持续发力，核心业务竞争力持续增强-250831

投资标的：中国长城（000066） 推荐理由：公司在AI算力领域持续发力，计算产业稳健增长，核心业务竞争力增强。

AI服务器及电源业务表现亮眼，具备自主智算产业高质量发展的潜力，预计未来营收持续增长，维持“推荐”评级。

- 中国长城2025年半年报显示，公司实现营业收入63.66亿元，同比增长4.78%，归母净利润1.38亿元，成功扭亏为盈。

- 计算产业成为主要增长引擎，收入占比提升至80.86%，AI服务器和电源业务表现亮眼。

- 公司正积极应对系统装备业务的挑战，通过优化资产和加强管理，预计未来将受益于自主智算产业的发展，维持“推荐”评级。

中国长城（000066）于2025年8月28日发布了2025年半年度报告，主要信息如下： 1. 营业收入：实现63.66亿元，同比增长4.78%。

2. 净利润：归母净利润为1.38亿元，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润为-4.27亿元，去年同期为-4.24亿元。

3. 计算产业表现：计算产业实现收入51.48亿元，同比增长9.62%，占总收入的80.86%。

计算终端业务受益于党政及关键行业市场需求恢复，整机部件业务受益于AI服务器市场需求增长。

4. 系统装备业务：实现收入8.61亿元，同比下降12.62%。

订单增长迹象明显，通信和特种计算等传统业务订单同比增长。

5. 毛利率：计算产业和系统装备业务毛利率分别同比下降1.91%和8.03%。

6. 资产优化：公司通过聚焦核心主业、优化资产结构和转让长城银河40%股权等措施实现了业绩扭亏。

7. AI服务器及电源业务：公司推出了新一代AI训练服务器，进一步增强了核心产品竞争力。

作为国内规模最大、技术最强的服务器电源研制厂商之一，公司受益于AI服务器需求增长。

8. 投资建议：公司聚焦自主智算产业高质量发展，预计2025-2027年营收分别为163.72亿元、180.46亿元和198.73亿元，维持“推荐”评级。

9. 风险提示：行业竞争加剧的风险、信创及AI服务器等下游行业需求释放不及预期、资产减值风险。