财通证券-大宗商品分析框架之八：金价走到什么位置了？-250925

- 黄金市场近期表现强劲，自8月下旬以来价格累计上涨超过10%，预计年内金价将达到3900美元/盎司，明年中将升至4200美元/盎司。

- 金价上涨的主要原因包括美联储降息预期升温、财政扩张带来的避险需求以及投机性资金的快速回流。

- 长期来看，金价可能突破1万美元/盎司，甚至超过1.5万美元/盎司，主要受到全球央行购金和去美元化趋势的推动。

- 国内黄金价格涨幅低于海外市场，主要由于人民币升值、欧美市场主导上涨以及国内风险偏好回升导致资金流出黄金市场。

该投资报告主要分析了当前金价的走势及其未来预期，核心观点如下： 1. **金价走势**：自8月下旬以来，黄金市场表现强劲，伦敦金现货价格累计上涨超过10%。

预计短期内金价不会见顶，年内和明年中金价有望达到3900和4200美元/盎司。

2. **上涨原因**： - **美联储降息预期**：美国非农就业持续恶化，市场对美联储降息的预期升温，预计降息幅度将超出预期。

- **财政扩张与避险需求**：全球主要经济体财政扩张，债务风险上升，推动市场对黄金的避险和抗通胀需求。

- **投机资金流入**：投机资金的回流助推金价，由降转升的头寸改善了市场情绪。

3. **长期金价展望**：长期来看，金价可能突破1万美元/盎司，主要受到全球货币体系变革的影响。

根据不同情境，金价可能达到1万美元或1.5万美元/盎司，取决于央行购金和“去美元化”趋势的持续。

4. **沪金与海外金价差异**：近期沪金涨幅低于欧美市场，主要原因包括： - 本轮金价上涨主要发生在欧美交易时段，欧美市场的ETF持仓增加。

- 人民币升值对沪金价格造成压制，导致其与海外金价的差距缩小。

- 国内风险偏好回升，资金流向股市和商品市场，降低了黄金的吸引力。

5. **风险提示**：美联储降息不及预期可能影响金价走势，历史经验的失效和测算的偏差也需关注。