美的集团：华安证券-美的集团-000333-25Q1点评：超市场预期-250502

投资标的：美的集团（000333） 推荐理由：公司25Q1业绩超市场预期，营收同比增长20.49%，归母净利润增长38.02%。

ToC和ToB业务均加速，尤其是机器人及新能源领域表现突出，且公司积极布局海外市场。

盈利预测上调，维持“买入”评级。

- 美的集团2025年第一季度业绩超市场预期，营收同比增长20.49%，归母净利润同比增长38.02%。

- ToC和ToB业务均加速，尤其是智能家居和工业解决方案领域表现突出。

- 公司已发布持股计划并进行回购，显示出经营信心，预计未来几年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

美的集团在2025年第一季度的业绩报告显示，公司营收为1278.39亿元，同比增长20.49%；归母净利润为124.22亿元，同比增长38.02%。

扣非归母净利润为127.50亿元，同比增长38.03%，均超出市场预期。

收入分析方面，ToC和ToB端均加速，ToC智能家居业务同比增长17%，较2024年第四季度加速；海外市场的拓展和国内国补政策均对收入贡献显著。

2B商业及工业解决方案业务收入同比增长25%，主要受新能源及工业技术业务加速和机器人业务恢复的推动。

库卡机器人接单同比增长35%。

在盈利分析中，第一季度毛利率为25.45%，同比下降1.13个百分点，归母净利率为9.72%，同比上升1.23个百分点。

费用方面，公司整体费用投放平稳，财务费用受到汇兑影响。

报告期末合同负债为416亿元，显示出公司仍有充足的余粮。

投资建议方面，公司在第一季度的表现超出市场预期，国内国补和海外深耕共同促进ToC端加速，ToB端增速快于ToC。

公司全面布局机器人领域，库卡表现出色。

此外，公司还发布了2025年的持股计划，并进行了回购，显示出经营信心。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司收入分别为4498.51亿元、4868.33亿元和5200.23亿元，归母净利润分别为433.72亿元、471.23亿元和502.02亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业景气度波动和原材料成本波动。