超威半导体：国金证券-超威半导体-AMD.US-MI308造成短期业绩波动，看好中长期AI芯片进展-250806

投资标的：超威半导体（AMD） 推荐理由：公司新一代MI350系列产品已发布，预计下半年加速放量，明年推出MI400系列，竞争力持续提升。

数据中心和AI业务增长强劲，预计未来AI收入年化可达百亿美元，维持“买入”评级。

- 超威半导体（AMD）在25Q2实现营收76.85亿美元，净利润同比大幅增长，但因MI308限售导致短期业绩波动。

- 数据中心业务持续增长，AI芯片MI350系列已发布，预计下半年加速放量，未来MI400系列有望提升竞争力。

- 公司预计未来AI收入将实现快速增长，维持“买入”评级，风险包括客户导入和产能不及预期等。

公司在2025年第二季度实现营收76.85亿美元，同比增加32%。

GAAP毛利率为40%，同比下降9个百分点，净利润为8.72亿美元，同比增加229%。

Non-GAAP毛利率为43%，同比下降10个百分点，净利润为7.81亿美元，同比下降31%。

净利润下滑主要由于MI308限售导致的库存减值损失，目前MI308出口许可正在接受美国政府审核。

公司预计在不考虑MI308销售情况下，2025年第三季度营收为87±3亿美元，Non-GAAP毛利率为54%。

数据中心业务持续增长，25Q2实现营收32亿美元，同比增加14%，主要受益于数据中心CPU份额提升。

AI方面，MI350系列已发布，预计下半年将快速放量。

公司计划在2026年推出下一代AI芯片MI400系列，并推出整机柜方案。

在软件生态方面，第七代ROCm已发布，性能较之前一代提升3倍。

公司预计未来有望实现年化百亿美元级别的AI收入。

PCCPU和游戏业务在25Q2合计营收36亿美元，同比增加69%，主要受新一代PCCPU与PCGPU放量驱动。

公司已与微软达成Xbox定制芯片项目的合作协议。

盈利预测方面，预计2025至2027年GAAP利润分别为26.71、43.49和52.06亿美元，维持“买入”评级。

风险提示包括AI芯片导入客户不及预期、产能不足、研发不及预期、市场竞争加剧、商誉减值和存货减值风险。