普莱柯：民生证券-普莱柯-603566-2025年半年报点评：禽苗产能放量促营收，宠物板块蓄力拓新局-250901

投资标的：普莱柯（603566） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润双双增长，禽苗产能释放和宠物产品销售亮眼。

创新疫苗和线上线下协同发力将进一步推动业绩增长，预计未来三年净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 普莱柯2025年上半年实现营收5.6亿元，同比增长15.8%，归母净利润1.2亿元，同比增长57.1%，主要受益于禽苗产能释放和生物制品销售增长。

- 宠物产品销售持续高增长，线上销量同比增长超过3倍，显示出公司在宠物市场的强劲拓展潜力。

- 预计2025~2027年公司归母净利润稳步上升，维持“推荐”评级，风险主要来自养殖业景气度和新品落地的不确定性。

普莱柯于2025年上半年实现营收5.6亿元，同比增长15.8%；归母净利润1.2亿元，同比增长57.1%。

2025年第二季度营收为2.8亿元，同比增长13.4%，环比增长0.8%；归母净利润为0.6亿元，同比增长35.7%，环比增长19.6%。

生物制品收入为4.01亿元，同比增长13.17%，其中猪用产品收入1.31亿元，同比增长11.49%；禽用产品收入2.59亿元，同比增长30.01%；反刍动物用产品收入0.02亿元，同比增长39.62%；宠物用产品收入0.10亿元，同比增长49.65%。

化学药品、功能性保健品、技术许可或转让收入分别为1.24亿元、0.13亿元、0.15亿元，分别同比增长20.94%、124.47%、-3.95%。

公司积极与大型养殖集团合作，提升规模化养殖场开发和服务，巩固疫苗和化学药品市场占有率。

新产品如猪伪狂犬病活疫苗和腺病毒系列禽用联苗得到市场认可。

普莱柯（南京）新生产基地投产后，高致病性禽流感疫苗产能释放，2025年上半年产品销售收入同比增长近60%。

在宠物产品方面，2024年城镇宠物消费规模同比增长7.5%，预计到2027年市场规模将达4042亿元。

公司通过线下营销和线上新媒体平台推广宠物相关产品，销售收入持续高增长，线上销量同比增长达3倍以上。

投资建议方面，预计2025至2027年归母净利润分别为2.28亿元、2.72亿元和2.95亿元，EPS分别为0.66元、0.79元和0.85元，对应PE分别为22倍、19倍和17倍。

预计2025年下半年猪价有望景气运行，推动动保行业需求回暖。

公司在非洲猪瘟亚单位疫苗研发方面具备强大技术实力，成功商业化后将带来可观业绩增长，维持“推荐”评级。

风险提示包括养殖业景气度不及预期、产能释放不及预期以及新品落地不及预期。