藏格矿业：长城证券-藏格矿业-000408-氯化钾与铜矿价格上行推动公司业绩增长，看好巨龙铜矿二期稳步推进-250808

投资标的：藏格矿业（000408） 推荐理由：氯化钾价格上行及巨龙铜矿稳健运营推动业绩增长，预计二期项目投产将进一步提升收益。

同时，麻米错项目的顺利推进将增强碳酸锂板块竞争力，维持“买入”评级。

藏格矿业2025年上半年业绩稳步增长，主要受益于氯化钾和铜矿价格上行。

巨龙铜矿二期项目预计年底建成投产，将进一步提升公司收益。

麻米错项目进展顺利，预计将增强公司在碳酸锂领域的竞争力，维持“买入”评级。

藏格矿业在2025年上半年实现了归母净利润18.00亿元，同比增长38.80%，主要受益于氯化钾价格上升和巨龙铜矿的稳健运营。

氯化钾和碳酸锂的收入分别为13.99亿元和2.67亿元，氯化钾的毛利率为61.84%。

巨龙铜业的矿产铜产量为9.28万吨，净利润为41.66亿元，公司持有其30.78%的股权，取得投资收益12.64亿元，占归母净利润的70.22%。

氯化钾方面，国际市场的减产和国内供应下滑导致价格上升，平均售价为2845元/吨，同比增长25.57%。

大合同价方面，2025年钾肥进口合同价格为346美元/吨CFR，同比上涨26.7%。

碳酸锂价格在6万-8万元/吨区间震荡，公司碳酸锂平均售价为67470元/吨，同比下降28.14%。

在费用方面，销售费用、财务费用、管理费用和研发费用均有所上升。

经营性现金流净额为8.34亿元，同比上升137.19%。

期末现金及等价物余额为32.86亿元，同比上升303.19%。

巨龙铜矿二期项目预计于2025年底建成投产，年产铜量将达30万-35万吨。

麻米错项目已获得采矿许可证，计划于2025年三季度启动一期工程建设，年产5万吨碳酸锂。

公司预计2025-2027年的收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

风险提示包括安全生产风险、市场经营变化风险、资源勘查储量低于预期风险、新项目建设不及预期风险和环境保护风险。