金杨股份：东吴证券-金杨股份-301210-圆柱电池精密结构件领军者，跨界机器人打造第二成长曲线-250821

投资标的：金杨股份（301210） 推荐理由：公司是圆柱电池精密结构件龙头，市场份额超过25%。

通过参股国华智能进军机器人领域，打造第二成长曲线，预计2030年全球人形机器人销量可达300万台。

结构件收入增速快于行业，盈利逐步改善，具备良好投资价值。

- 金杨股份是圆柱电池精密结构件的国内龙头，2024年预计实现营业收入13.65亿元，锂电结构件收入占比60%。

- 公司通过参股国华智能进军机器人领域，打造第二成长曲线，预计2030年全球人形机器人销量将为300万台。

- 预计2025年锂电结构件收入将实现30%增长，毛利率保持稳定，整体盈利水平逐步改善，首次覆盖给予“买入”评级。

金杨股份（301210）是一家专注于圆柱电池精密结构件研发及生产的公司，自1998年成立以来，已成长为国内市场的龙头，市场占有率超过25%。

公司在2018年收购东杨新材60%的股份，切入精密镍基导体材料领域。

预计2024年公司营业收入将达到13.65亿元，同比增长23%，其中锂电结构件的收入占比约60%。

然而，归母净利润预计为0.6亿元，同比下降8%，主要受到结构件行业降价及新产品开发和新产能爬坡影响。

公司于2025年参股国华智能，正式进入智能机器人领域，旨在打造第二成长曲线。

国华智能以谐波减速器起家，技术实力领先，已成为人形机器人关节的全方案供应商，并获得头部机器人厂商的订单。

金杨股份通过收购国华智能10.37%的股权，在人形机器人领域实现了率先布局，并与小米股权基金及比亚迪等头部车企建立了联系。

在锂电结构件方面，2024年公司收入达到8.3亿元，同比增长37.2%，其中圆柱电池结构件占比约80%。

与亿纬、东磁、比克和宁德时代等头部厂商的合作将进一步提升市场份额。

预计2025年锂电结构件收入将实现30%的增长，快于行业增速。

公司盈利能力逐步改善，毛利率预计维持在10%左右，随着产能利用率提升和运费下降，净利水平将逐步改善。

镍基导体材料的收入预计在2025年同比增长5-10%，毛利率水平预计稳中有升。

综合考虑股权激励费用影响，预计2025-2027年归母净利润将分别为0.4亿元、0.9亿元和1.3亿元，PE分别为128倍、55倍和41倍。

基于主业盈利的逐步好转和机器人领域的布局，首次给予“买入”评级。

风险提示包括人形机器人推广不及预期、下游锂电池需求不及预期以及同行业竞争加剧。