国光电气：东吴证券-国光电气-688776-2025年中报点评：继续深耕微波器件和核工业设备领域，持续加大研发投入-250901

投资标的：国光电气（688776） 推荐理由：尽管2025年上半年业绩下滑，主要受市场需求波动和项目延迟影响，但公司在微波器件和核工业设备领域持续加大研发投入，技术实力不断提升，未来有望实现盈利增长，维持“买入”评级。

- 国光电气2025年上半年营业收入2.31亿元，同比下降34.21%，归母净利润为-1225.47万元，主要受核工业设备和微波器件需求波动影响。

- 公司持续加大研发投入，核心技术获得省级奖项，并在新产品和产业布局方面取得进展。

- 预计未来三年归母净利润将逐步回升，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和政策风险。

国光电气在2025年上半年实现营业收入2.31亿元，同比下降34.21%；归母净利润为-1225.47万元，同比下降124.06%。

业绩下滑的主要原因包括核工业设备因ITER项目的技术更改和订单延迟，以及微波器件因市场需求波动和项目推进延迟。

公司微波电真空器件、微波固态器件、核工业设备及部件等业务板块均受到影响，核工业设备收入降幅最大。

截至2025年6月末，公司资产总计245.30亿元，负债合计61.25亿元，资产负债率约25%。

销售毛利率由34.60%降至24.11%，期间费用率上升至17.33%。

经营活动现金流净流出1.91亿元，合同负债期末余额为1.34亿元，存货期末余额24.82亿元，库存积压压力上升。

在技术研发方面，公司核心技术持续升级，获得四川省科学技术奖一等奖。

研发投入为1.16亿元，占营收比重5.04%。

新产品方面，霍尔电推进器核心部件实现小批量销售，ITER第一壁全尺寸原型件进入产业化阶段。

公司与天府创新能源研究院共同设立“先觉聚能科技（四川）有限公司”，布局聚变裂变混合能源产业链。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为1.23/1.56/2.09亿元，对应PE分别为75/59/44倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济风险、国家政策风险、用户议价采购风险和产品交付风险。