海尔智家：交银国际-海尔智家-6690.HK-1H25中国内地市场渠道效率提升，海外市场高质量拓展；维持买入-250901

投资标的：海尔智家（6690.HK） 推荐理由：公司1H25业绩超预期，收入和净利润均实现同比增长，渠道效率和产品结构优化显著。

海外市场稳健发展，新兴市场高增长。

小幅上调2025-27年净利润预测，目标价升至36.60港元，股息率接近5%，维持买入评级。

- 海尔智家上半年业绩超预期，收入和净利润分别同比增长10.2%和15.2%，运营效率持续改善。

- 公司在中国内地市场优化渠道，空调业务表现强劲，高端品牌卡萨帝收入增超20%。

- 海外市场稳健增长，尤其是新兴市场，盈利能力有提升空间，预计未来收入和利润将继续增长。

海尔智家（6690.HK）在2025年上半年的业绩表现超出市场预期，显示出公司经营的韧性。

1H25公司实现营业收入同比增长10.2%，扣非后归母净利润同比增长15.2%，分别达到1,564.9亿元和117.0亿元。

2Q25的收入和归母净利润同比增幅分别为10.4%和16.0%，较1Q25有所提速。

公司在中国内地市场通过优化渠道效率，特别是在空调业务方面表现突出，收入同比增长8.8%。

高端品牌卡萨帝的收入同比增长超过20%，并计划年底前增设500家线下城市体验中心，同时加速线上渠道布局。

海外市场方面，上半年海外业务收入同比增长11.7%。

北美市场稳健增长，收入同比增2%，高端品牌增幅达两位数。

欧洲市场通过改革措施开始扭亏，新兴市场如南亚、东南亚和中东非的收入增长显著，分别同比增长32.5%、18.3%和65.4%。

基于上半年的业绩表现，分析师小幅上调2025-2027年的归母净利润预测0.4%-3.1%，并将目标价上调至36.60港元。

当前股价对应2025年预期股息率接近5%，具有吸引力，维持买入评级。

管理层预计下半年收入和利润将实现高单位数和双位数的增长。