长城证券-宏观经济研究*月报：2025年6月大类资产配置报告-250528

- 美国经济在科技浪潮推动下长期增长基础未变，但短期面临通胀、信心下降和信用评级下调等风险。

- 中国经济面临房地产调整和消费升级不畅的长期挑战，亟需改革和刺激政策。

- 全球资产配置策略看空铜油比，继续看多黄金，同时关注欧美股市和债市的对冲机会。

本月宏观经济研究报告的核心观点如下： 1. **全球经济周期**：美国正处于以人工智能为代表的科技发展阶段，长期经济增长基础未变。

但短期内，关税政策对全球贸易造成扰动，市场预期不确定性增加，经济修复需时。

2. **美国经济状况**：穆迪将美国主权信用评级下调至AA1，美元地位受到挑战。

中东地缘紧张局势加剧，市场波动性上升。

尽管5月CPI数据导致美联储降息预期调整，通胀压力依然存在，劳动力市场可能走软，消费者信心指数持续下降。

3. **关税政策影响**：美国加征关税的滞后效应初显，消费市场疲软，企业面临生产和销售压力。

特朗普关税让步后经济景气指数回升，但风险依旧，包括通胀、信用评级下调及地缘政治风险。

4. **全球经济展望**：联合国报告指出，全球贸易和投资疲软，经济增长前景恶化。

中国经济面临房地产调整、人口变化及债务风险，亟需改革和刺激政策。

5. **短期经济活动**：5月商品房和汽车价格下跌，市场竞争加剧，贷款需求降低。

降准降息政策实施后，市场流动性改善，刺激消费。

6. **资产配置策略**：5月全球资产配置中，部分品种盈利，主要受关税战缓和影响。

大宗商品方面，做多铜获利，原油受地缘紧张支撑但仍低位震荡，黄金小幅回落。

权益市场资金流向变化，推动全球主要股市上涨。

债市受降息政策影响，国债市场调整。

7. **6月配置策略**：建议做空铜油比，继续看多黄金，国内债券和股市对冲，欧美市场股债对冲，做多欧元和日元，日元可能出现战略性做多行情。

8. **风险提示**：需关注国内宏观经济政策、海外经济衰退、大宗商品价格波动及美联储货币政策的超预期变化。