中国银河：东吴证券-中国银河-601881-2025年一季报点评：低基数下，投资净收益翻番，带动净利润增速超80%-250429

投资标的：中国银河（601881） 推荐理由：2025年一季度业绩表现亮眼，归母净利润同比增长84.9%，投资净收益翻番，受益于市场交投活跃及经纪业务增长。

预计未来业绩稳步提升，且具备较强的风险控制能力，维持“买入”评级。

- 中国银河2025年一季度营业收入75.6亿元，同比增长4.8%；归母净利润30.2亿元，同比增长84.9%。

- 经纪业务和两融业务表现强劲，分别同比增长53.1%和25%。

- 投资收益大幅提升，低基数下同比增长93.7%，预计未来三年归母净利润将保持增长，维持“买入”评级。

中国银河在2025年一季度的业绩表现如下：营业收入为75.6亿元，同比增长4.8%；归母净利润为30.2亿元，同比增长84.9%；每股收益（EPS）为0.25元，净资产收益率（ROE）为2.4%，同比增加1.1个百分点。

公司受益于市场交投活跃，经纪及两融业务均实现同比增长，其中经纪业务收入为19.2亿元，同比增长53.1%，占总营业收入的30.4%。

市场日均股基交易额达17031亿元，同比增长70.3%。

两融余额为1054亿元，较年初增长25%，市场份额为5.5%。

公司零售业务依托庞大的客户基础和广泛的线下网点，加快优势转化。

截至2024年末，客户总数超过1730万户，注册投顾人数为4056人，同比增长6.8%。

金融产品保有规模为2111亿元，同比增加7.8%，个人养老金开户超10万户。

在债券承销方面，投行业务收入为1.5亿元，同比增长59.5%。

股权主承销规模为15.4亿元，排名第13；债券主承销规模为1486亿元，同比增长83.4%，排名第6。

IPO储备项目有6家，排名第13。

资管业务收入为1.3亿元，同比增长19.3%；资产管理规模为852亿元，同比减少9.9%。

自营投资表现良好，投资收益（含公允价值）为31.6亿元，同比增长93.7%；调整后的投资净收益为18.8亿元，同比下降25.9%。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为126亿元、135亿元和142亿元，增长率分别为26%、7%和5%。

对应的市净率（PB）为1.14、1.08和1.04倍。

基于资本市场改革和宏观经济复苏的背景，维持“买入”评级。

风险提示包括交易量持续走低和权益市场波动加剧可能导致投资收益下滑。