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长江电力:东吴证券-长江电力-600900-2025H1电量稳增,国债收益率下行红利标杆空间打开-250711

研报作者:袁理,任逸轩,唐亚辉 来自:东吴证券 时间:2025-07-11 12:54:24
  • 股票名称
    长江电力
  • 股票代码
    600900
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lo***99
  • 研报出处
    东吴证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    421 KB
研究报告内容
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投资标的及推荐理由

投资标的:长江电力(600900) 推荐理由:2025年上半年发电量稳增,预计发电量达到3000亿千瓦时,股息率3.35%,与十年期国债收益率息差达到1.71%。

在国债收益率下行背景下,红利标杆空间打开,维持“买入”评级。

风险包括来水量、电价波动及政策风险。

核心观点1

长江电力2025年上半年发电量稳增,乌东德和白鹤滩电站表现突出。

十年期国债收益率下行,长江电力的股息率与国债收益率息差扩大,显示出投资价值。

公司预计2025年实现3000亿千瓦时发电量,维持“买入”评级,风险主要来自来水量、电价波动及政策变化。

核心观点2

长江电力(600900)在2025年上半年发电量稳步增长,具体数据如下:乌东德水库来水量约399.64亿立方米,同比增长9.01%;三峡水库来水量约1355.32亿立方米,同比减少8.39%。

公司六座梯级电站总发电量为1266.56亿千瓦时,同比增长5.01%。

其中,乌东德电站发电量同比增长8.25%至149.58亿千瓦时,白鹤滩电站增长16.66%至256.90亿千瓦时,溪洛渡电站增长9.15%至279.65亿千瓦时,向家坝电站增长8.55%至155.90亿千瓦时,而三峡电站和葛洲坝电站分别减少5.43%和4.38%。

第二季度发电量为689.77亿千瓦时,同比增长1.63%。

十年期国债收益率在下降,2024年平均为2.21%,而截至2025年7月9日已降至1.64%。

长江电力的股息率为3.35%,与国债收益率的息差达到1.71%。

公司预计2025年发电量将达到3000亿千瓦时,归母净利润预测为350.28亿元,367.15亿元和370.87亿元,分别同比增长7.8%、4.8%和1.0%。

根据当前估值,维持“买入”评级。

风险因素包括来水量不及预期、电价波动、政策风险以及新能源电力市场竞争加剧的风险。

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