渤海租赁：国联民生证券-渤海租赁-000415-收购CAL成效显著，业绩弹性凸显-250507

投资标的：渤海租赁 推荐理由：公司2025Q1业绩显著提升，营收同比增长99.82%，归母净利润同比增长72.21%。

收购CAL后机队规模扩张，市场份额提升。

供需差格局持续，飞机租金有望上升，预计未来收入和利润持续增长，维持“买入”评级。

- 渤海租赁2025年一季度营业收入同比增长99.82%，归母净利润同比增长72.21%，业绩弹性显著。

- 子公司Avolon收购CAL后机队规模扩大，市场份额提升，飞机销售力度增强。

- 供需格局依然紧张，飞机租金有望上涨，公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长。

渤海租赁在2025年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达171.17亿元，同比增加99.82%，归母净利润为6.69亿元，同比增加72.21%。

业绩弹性较大，利润增长强劲，主要得益于飞机销售力度的加大。

子公司Avolon在2025Q1销售了34架飞机，同比增加25架，环比增加5架。

在利润方面，归母净利润的增速高于营收增速，主要原因是资产减值损失有所改善，2025Q1的资产减值损失为0.98亿元，同比下降57.62%。

Avolon的机队规模在收购CAL后显著扩张，截至2025Q1末，Avolon自有、管理和订单飞机数量分别为604、35、457架。

当前全球航空客运需求保持稳健增长，供给端仍然紧张，预计飞机租金将进一步上升。

关税对公司经营的影响有限，Avolon作为注册在爱尔兰的飞机租赁商，受此影响较小。

公司计划在未来出售集装箱资产，预计2025-2027年营业收入将分别为409亿元、432亿元和455亿元，归母净利润将分别为15亿元、24亿元和30亿元。

投资建议维持“买入”评级，风险提示包括稳增长不及预期、商誉减值、关税风险及美联储降息不及预期。