大众品行业：民生证券-大众品行业板块2025年中报业绩综述：分化依旧，把握结构性景气-250918

- 大众品行业在2025年中报中呈现分化，低度酒及饮料板块表现优异，建议关注高景气细分市场的企业，如燕京啤酒和东鹏饮料。

- 调味品及餐供行业受下游餐饮需求疲软影响，短期内需关注餐饮恢复进程，推荐安琪酵母和立高食品等具备增长潜力的公司。

- 休闲食品领域把握结构性品类红利与新渠道机会，建议关注盐津铺子和西麦食品等具备市场份额提升潜力的企业。

2025年中报业绩综述显示大众品行业板块分化依旧，建议把握结构性景气。

低度酒及饮料方面，推荐燕京啤酒和珠江啤酒，因其基本面较优，业绩具备α，且受益于区域性龙头地位和单品渠道利润周期。

华润啤酒也值得关注，因其经营周期良好，现金流状况优异，估值具备修复空间。

饮料板块推荐东鹏饮料和农夫山泉，关注康师傅和统一企业。

调味品及餐供方面，受下游餐饮需求走弱影响，整体收入承压。

海天和安琪因成本红利释放表现较好，建议关注餐饮需求恢复进程。

中长期若餐饮需求回暖，有望带动供应链需求，相关龙头企业将获取更多市场份额。

休闲食品方面，推荐盐津铺子和有友食品，关注魔芋品类和新渠道机会。

西麦食品和三只松鼠也值得关注，因其业绩弹性和分销业务改善。

风险提示包括消费场景复苏不及预期、原材料价格上涨、公司改革进度滞后、下游需求恢复缓慢、行业竞争加剧及食品安全风险等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 燕京啤酒：基本面景气较优，经营效率持续提升，利润端表现突出。

2. 珠江啤酒：业绩具备α，区域性龙头，非现销量占比高，收入端具备持续性。

3. 华润啤酒：经营周期较好，现金流状况优异，分红率有望提升，估值具备修复空间。

4. 青岛啤酒/青岛啤酒股份：关注后续现饮渠道需求恢复情况。

5. 重庆啤酒：关注后续现饮渠道需求恢复情况。

6. 会稽山：黄酒板块关注。

7. 古越龙山：黄酒板块关注。

8. 百润股份：预调酒板块建议关注。

9. 东鹏饮料：饮料板块推荐，持续推进全国化。

10. 农夫山泉：关注份额持续修复，业绩有望进一步提速。

11. 康师傅控股：饮料板块关注。

12. 统一企业中国：饮料板块关注。

13. 华润饮料：饮料板块关注。

14. 安琪酵母：调味品及餐供板块推荐。

15. 立高食品：调味品及餐供板块推荐。

16. 安井食品：调味品及餐供板块推荐。

17. 巴比食品：调味品及餐供板块推荐。

18. 锅圈：关注。

19. 盐津铺子：魔芋品类红利延续，渠道表现亮眼。

20. 卫龙美味：关注魔芋品类龙头企业。

21. 有友食品：渠道突破、新品发布效果显著。

22. 西麦食品：业绩弹性逐步释放。

23. 三只松鼠：招商铺货拉动分销业务高增，毛利改善。

24. 甘源食品：量贩渠道合作加深，海外增长。

25. 好想你：关注鸣鸣很忙投资收益贡献。

风险提示包括消费场景复苏节奏及相关刺激政策效果不达预期、原材料价格大幅上行、公司改革进度不及预期、下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。