英杰电气：光大证券-英杰电气-300820-2025年半年报点评：业绩持续承压，半导体及核聚变电源业务顺利推进-250826

投资标的：英杰电气（300820） 推荐理由：公司在光伏业务面临下行压力的同时，积极拓展海外市场，半导体及核聚变电源业务持续推进，客户数量增加。

未来成长空间大，维持“买入”评级。

- 英杰电气2025年上半年业绩持续承压，营收和归母净利润分别同比下降9.42%和32.71%。

- 光伏业务受到市场下行影响，但公司积极开拓海外市场以弥补国内缺口。

- 半导体及核聚变电源业务稳步推进，未来发展前景乐观，维持“买入”评级。

英杰电气在2025年上半年实现营收7.22亿元，同比减少9.42%；归母净利润1.19亿元，同比减少32.71%；扣非归母净利润1.14亿元，同比减少33.54%。

2025年第二季度营收为3.97亿元，同比减少5.98%，环比增长22.36%；归母净利润0.69亿元，同比减少29.32%，环比增长36.64%。

光伏业务方面，上半年营收2.98亿元，同比减少25.18%，毛利率为23.33%，同比下降7.98个百分点，受到国内新增订单减少和客户验收进度延缓的影响。

公司积极开拓海外市场，强化项目验收管理和应收账款催收。

半导体及电子材料领域上半年实现营收1.60亿元，同比减少13.45%，毛利率为40.65%，同比下降18.16个百分点。

公司在半导体设备电源领域的研发投入持续增加，客户数量不断攀升。

充电桩、可控核聚变和钢铁冶金等其他电源业务也在拓展中，特别是可控核聚变相关电源订单已突破千万元。

公司下调了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.81亿元、3.29亿元和3.83亿元，当前股价对应的PE分别为41倍、35倍和30倍。

维持“买入”评级，风险提示包括光伏领域需求不及预期、新业务开拓不及预期及海外地缘政治风险。