涪陵榨菜：东方证券-涪陵榨菜-002507-稳健扩产、推新加快，涪陵榨菜守稳主业、拓宽边界-250807

投资标的：涪陵榨菜（002507） 推荐理由：公司稳健扩产，推新加快，产品更新节奏提升。

2025年推出多口味榨菜芯，出口增长显著，品牌国际化成效初显。

尽管Q1收入承压，但盈利能力稳中有支撑，具备品牌壁垒和产能扩张优势，给予2025年20倍PE，目标价14.40元，维持“增持”评级。

- 涪陵榨菜加快新品研发与产能布局，扩充“榨菜+下饭菜+调味菜”产品矩阵，提升产品迭代速度。

- 出口增长显著，品牌国际化初见成效，2024年出口量和额同比增长超过22%。

- 尽管2025年第一季度收入承压，但盈利能力保持稳定，预计未来几年EPS逐步提升，给予2025年20倍PE目标价14.40元，维持“增持”评级。

涪陵榨菜（002507）正在稳健扩产和加速推新，核心观点包括以下几个方面： 1. 产品更新节奏加快：公司加速“榨菜+下饭菜+调味菜”矩阵扩充，持续夯实主业并提升新品迭代速度。

2025年5月推出“只有乌江”系列多口味榨菜芯产品，7月又发布两款泡豇豆产品。

2. 产学研联合创新：公司成立“产学研联合创新中心”，与高校和科研院所联合加强产品开发与工艺优化，聚焦减盐、低糖和多口味方向。

3. 绿色智能化生产基地：一期项目正在推进，计划于2027年6月投产，设计年产能20万吨，以匹配新品和多规格柔性制造。

4. 出口增长迅速：2024年榨菜出口量达2.24万吨，出口额2.1亿元，同比分别增长22.2%和25.7%。

产品出口至80余国，涵盖榨菜和部分调味菜。

5. 品牌国际化：成功注册国家地理标志证明商标，入选2024年农业品牌声誉百强和中国消费名品名单。

6. Q1收入承压但利润守稳：2025年第一季度收入为7.13亿元，同比下降4.75%，归母净利润为2.72亿元，同比增长0.24%。

公司加大青菜头原料储备，存货同比增长41.4%。

7. 盈利预测与投资建议：考虑到主业销售恢复较慢、新品投入期及费用端压力，盈利预测下调，预计2025-2027年EPS分别为0.72/0.79/0.88元。

给予2025年20倍PE，目标价14.40元，评级调整为“增持”。

8. 风险提示：包括需求不及预期、新品和渠道拓展不及预期、食品安全事件及原材料涨价等风险。