东鹏控股：东吴证券-东鹏控股-003012-2023年年报点评：降本增效盈利改善，渠道优化现金流大幅好转-240423

投资标的：东鹏控股（003012） 推荐理由：东鹏控股是国内瓷砖卫浴领军企业，具有强大的C端经销网络，同时在开拓中小微工程中也具备优势，经销为主的渠道结构为公司提供了较好的利润与现金流。

公司盈利能力稳步提升，期间费用有所摊薄，经营性现金流同比大幅改善，具有投资潜力。

1. 2023年东鹏控股实现营收和归母净利润同比增长，主要得益于渠道优化和降低成本。

2. 公司盈利能力稳步提升，期间费用有所摊薄，经营性现金流大幅改善。

3. 考虑到行业竞争加剧，投资评级维持“增持”，但需注意市场竞争、原材料价格波动和下游需求波动风险。

1. 公司2023年实现营收77.73亿元，同比+12.16%；归母净利润7.20亿元，同比+256.63%。

2. 2023年公司销售收入分别同比+18.46%/+14.67%/+9.30%/+8.97%，营收稳健增长。

3. 2023年有釉砖实现营收62.91亿元，同比+17.82%；无釉砖2.90亿元，同比-31.93%；卫生陶瓷5.53亿元，同比-2.77%；卫浴产品4.27亿元，同比+15.06%。

4. 2023年直销业务收入30.51亿元，同比+12.31%；经销收入46.30亿元，同比+12.78%。

5. 公司销售毛利率32.02%，同比变动+2.29pct。

6. 公司期间费用率合计18.90%，同比-5.38pct。

7. 公司经营活动产生的现金流量净额为17.66亿元，同比+324.55%。

8. 公司收现比124.05%，同比变动+0.49pct；付现比107.56%，同比变动-24.89pct。

9. 下调预计公司2024-2025年归母净利润为7.75/8.76亿元，新增预计2026年归母净利润为9.90亿元，对应PE分别为11X/10X/9X，维持“增持”评级。