赤子城科技：东吴证券-赤子城科技-9911.HK-2025年上半年财报点评： 社交业务强劲，毛利率显著提升-250902

投资标的：赤子城科技（9911.HK） 推荐理由：公司2025年上半年业绩强劲增长，社交业务和创新业务表现出色，毛利率显著提升。

AI技术深度应用提升运营效率，全球化和本地化运营能力构成核心竞争力，维持“买入”评级。

- 赤子城科技2025年上半年收入同比增长40%，归母净利润大幅增长117.8%，主要得益于社交业务的强劲发展和创新业务的加速增长。

- 社交业务收入同比增长37%，创新业务收入同比增长70.5%，整体毛利率提升至55.8%。

- 公司持续深化AI技术应用，并维持“社交+创新”双轮驱动的业务模式，预计未来有良好的增长潜力，维持“买入”评级。

赤子城科技在2025年上半年发布了中期业绩报告，显示出强劲的增长势头。

总收入同比增长40.0%，达到31.8亿元，利润同比增长30.8%至5.1亿元，归母净利润同比大幅增长117.8%至4.9亿元，经调整EBITDA同比增长44.0%至6.5亿元。

业绩增长主要得益于社交业务的稳固发展和创新业务的加速增长。

社交业务方面，收入同比增长37.0%至28.3亿元，核心产品在中东北非市场的收入同比增长超过60%。

旗下的1V1社交平台SUGO和游戏社交平台TopTop在2025年上半年收入均同比增长超过100%。

创新业务收入达到3.47亿元，同比增70.5%，主要来源于精品游戏和社交电商的快速发展。

整体毛利率同比提升5.6个百分点至55.8%，社交业务毛利率提升4个百分点至53.6%，创新业务毛利率大幅提升18.4个百分点至73.7%。

公司在AI技术方面持续加大投入，提升了社交匹配效率和运营智能化。

费用方面，销售及市场推广开支同比增加108.0%至10.0亿元，研发开支同比微增2.3%至1.7亿元，一般及行政开支同比增加15.2%至1.2亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润为9.5/12.5/15.3亿元，当前股价对应的PE分别为16/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、海外市场扩张的不确定性和监管风险。