盛科通信：华鑫证券-盛科通信-688702-公司事件点评报告：中高端以太网交换芯片厂商，有望受益于下游大厂Capex高增和国产替代-250830

投资标的：盛科通信（688702） 推荐理由：公司在以太网交换芯片领域技术领先，受益于下游CSP大厂资本开支高增和芯片供应链国产化趋势，具备强大的市场潜力和客户基础，预计未来业绩将持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。

盛科通信在以太网交换芯片领域具备技术领先优势，受益于下游CSP大厂资本开支高增和国产替代趋势。

公司2025年半年报显示研发投入持续增加，盈利能力有所提升。

预计未来几年收入将稳步增长，首次覆盖给予“买入”投资评级。

盛科通信（688702）发布了2025年半年报，报告显示公司上半年实现营业收入5.08亿元，同比下降4.56%；归母净利润为-0.24亿元，同比增长58.36%；扣非归母净利润为-0.63亿元，同比增长21.62%。

在2025年第二季度，公司营业收入为2.85亿元，同比增长2.53%，环比增长27.78%；归母净利润为-0.08亿元，同比增长83.29%，环比增长44.13%；扣非归母净利润为-0.26亿元，同比增长54.91%，环比增长28.34%。

公司的销售毛利率在2025年第二季度达48.77%，同比上升11.74个百分点，环比上升4.72个百分点。

公司在以太网交换芯片领域加大研发投入，2025年上半年研发费用为23924.75万元，占营业收入的47.10%。

阿里巴巴云业务表现强劲，AI相关产品收入连续八个季度保持三位数增长，阿里巴巴在AI+云领域的资本开支达到386亿元，同比增长220%。

这将带动上游数据中心建设需求，进而推动高端网络设备的需求。

公司主要产品包括TsingMa.MX系列、GoldenGate系列、TsingMa系列和高端旗舰芯片，具备较强的技术实力和市场竞争力。

公司在国内主流网络设备商的供应链中占据关键位置，符合芯片供应链国产替代的趋势。

预计公司2025-2027年的收入分别为13.32亿元、17.74亿元和22.81亿元，EPS分别为-0.06元、0.13元和0.32元。

首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示包括以太网芯片研发进展不及预期、下游CSP大厂AI资本开支不及预期以及国产替代进度不及预期。