有友食品：西南证券-有友食品-603697-新兴渠道带动收入高增，Q2业绩超预期-250714

投资标的：有友食品（603697） 推荐理由：公司在新兴渠道的强劲表现推动收入高速增长，预计2025年上半年归母净利润增速超预期。

核心单品成功上市，会员制超市等渠道贡献显著，未来盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

- 有友食品2025年上半年业绩预告显示收入和净利润均实现显著增长，得益于新兴渠道的快速发展。

- 核心单品脱骨鸭掌及其他新产品在会员制超市渠道表现强劲，推动收入高增。

- 公司盈利能力提升与费用调整及渠道结构优化有关，未来收入弹性可期，维持“买入”评级。

有友食品（603697）发布了2025年中报业绩预告，预计25年上半年实现收入7.46-7.98亿元，同比增长40.9%-50.8%；归母净利润1.05-1.12亿元，同比增长37.9%-47.6%；扣非归母净利润0.89-0.97亿元，同比增长46.8%-58.2%。

其中，25Q2预计实现收入3.63-4.15亿元，同比增长42.7%-63.3%；归母净利润0.55-0.62亿元，同比增长66.5%-88.8%；扣非归母净利润0.45-0.53亿元，同比增长74%-103%。

公司业绩超出市场预期，主要得益于新兴渠道的快速增长，尤其是会员制超市渠道的贡献。

自24Q3起，公司核心单品脱骨鸭掌成功上市，带动了收入的快速增长。

此外，25年4月以来，公司在会员制超市渠道推出了新的素菜单品和贵州风味酸汤双脆肉类单品，预计这三大单品的表现将支撑Q2的高收入增长。

在盈利能力方面，25Q2的利润增速超预期，原因包括公司对费用投入的阶段性调整、理财收益的确认影响缩小，以及传统渠道净利率的提升。

公司在休闲食品行业中处于领先地位，尤其是在辣味休闲食品领域，受益于年轻消费群体的偏好，未来有望享受行业集中度提升的红利。

公司已形成丰富的泡卤休闲产品矩阵，泡椒凤爪在全国范围内享有较高知名度。

随着成本压力的缓解，公司盈利能力有望逐步提升。

未来，公司将更加积极地拓展线上和新零售渠道，特别是低费用的会员制超市和零食量贩渠道，预计将成为收入增长的关键引擎。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.47元、0.61元、0.74元，对应动态市盈率（PE）分别为26倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括新渠道开拓不及预期和原材料价格持续上升的风险。