利元亨：东吴证券-利元亨-688499-锂电设备行业回暖在即，固态电池构筑成长空间-250619

投资标的：利元亨（688499） 推荐理由：公司受益于国内锂电行业扩产，海外市场订单增加，消费锂电设备订单显著提升，毛利率高于动力锂电设备。

固态电池领域布局进展顺利，盈利能力有望改善，预计2025-2027年净利润持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。

- 国内锂电行业复苏，头部厂商重启扩产，公司作为电池设备龙头有望受益于此轮扩产红利。

- 公司加速海外布局，已成功交付多条电池生产线设备，订单持续增长。

- 消费锂电设备订单显著提升，毛利率高于动力锂电设备，预计公司经营状况将持续改善。

- 固态电池领域布局进展顺利，技术领先，未来盈利预期乐观，首次覆盖给予“增持”评级。

投资要点： 1. 国内锂电行业回暖：2023-2024年，我国动力锂电行业经历产能退潮后，头部厂商已陆续重启扩产。

2. 宁德时代的扩产计划：宁德时代港股IPO募集资金将用于匈牙利德布勒森工厂建设，规划总产能72GWh，主要服务于宝马、奔驰等欧洲车企。

3. 亿纬的扩产情况：亿纬的马来西亚工厂已进入二期，后续国内外扩产有望加速落地。

4. 公司受益于锂电扩产：作为电池装配线及模组/Pack线龙头，公司有望充分受益于此次锂电扩产。

5. 海外市场拓展：公司加速出海进程，已向北美、亚太和欧洲市场交付多款设备，获得多个订单。

6. 消费锂电设备订单增长：截至2025年5月31日，公司消费锂电设备在手订单金额为15.9亿元，同比增长38%，占总在手订单的32%。

7. 高毛利率业务：消费锂电设备业务毛利率约为26%，显著高于动力锂电设备的负毛利率，回款周期较短，有助于缓解回款压力。

8. 固态电池领域布局：公司成功中标第一条硫化物固态电池整线装备项目，进入生产调试阶段，技术领先性显著。

9. 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.6亿元、1.3亿元和1.6亿元，PE分别为96、43和33倍。

10. 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

11. 风险提示：锂电业务复苏不及预期，下游扩产不及预期，新业务进展不及预期。