兴通股份：国金证券-兴通股份-603209-公司点评：受运价下降影响，H1净利同比回落-250823

投资标的：兴通股份（603209） 推荐理由：公司H1营收同比增长2%，外贸船队规模扩大，但受运价下降影响，净利同比下降25%。

未来运力增长将巩固行业龙头地位，预计新船投产后市占率提升，维持“买入”评级。

- 兴通股份2025年上半年实现收入7.9亿元，同比增长2%，但归母净利下降25%至1.4亿元，主要受运价下行影响。

- 外贸船队规模扩大推动营收增长，但散装液体危险货物运输量下降7.91%，毛利率下降至29.3%。

- 预计未来运力增长将进一步巩固行业龙头地位，维持“买入”评级，但需关注市场需求和运力调控等风险。

兴通股份（603209）在2025年半年度报告中显示，2025年上半年公司实现收入7.9亿元，同比增长2%；归母净利为1.4亿元，同比下降25%。

其中，2025年第二季度的收入为4.1亿元，同比增长5%；归母净利为0.6亿元，同比下降40%。

经营分析方面，外贸运力规模的增长推动了上半年的营收增长，外贸船队规模持续扩大，外贸收入达到3.3亿元，同比增长13%。

尽管整体运输量有所下降，2025年上半年公司散装液体危险货物运输总量为613.25万吨，同比减少7.91%，但液体化学品运输总量仅减少1.41%。

由于运价下降和去年同期高基数的双重影响，公司的毛利率为29.3%，同比下降7.3个百分点，归母净利率下降6.1个百分点至17.2%。

公司整体期间费用率为7.4%，同比增长0.6个百分点。

截至2025年上半年，兴通股份拥有38艘船舶，总运力为44.26万载重吨，内贸化学品船舶23艘，运力为24.36万载重吨，处于国内领先地位。

公司还有12艘在建化学品船舶，预计有4艘将在2025年下半年投入运营，未来运力增长将进一步巩固其行业龙头地位。

盈利预测方面，考虑到运价下降，公司的2025-2027年净利预测下调至3.0亿元、4.2亿元和5.1亿元。

尽管如此，维持“买入”评级。

风险提示包括市场需求不及预期、运力调控政策、船舶安全运营、新增运力获取、燃油价格波动以及限售股解禁等风险。