巨星科技：东吴证券-巨星科技-002444-中国手工具出海龙头，供应链国际化构筑核心壁垒-250920

投资标的：巨星科技（002444） 推荐理由：巨星科技是中国手工具出海龙头，业务结构多元化，电动工具有望成为新增长点。

公司通过并购与品牌建设成功转型，OBM收入占比提升。

预计2025-2027年净利润稳健增长，受益于欧美市场需求回暖，给予“买入”评级。

- 巨星科技作为中国手工具出海龙头，预计到2025年美洲和欧洲收入占比分别达到65%和26%。

- 公司通过“并购+品牌”模式成功转型为OBM，2024年OBM收入占比已提升至48%，业绩稳健增长。

- 预计受益于欧美地产和补库周期，公司未来净利润将显著增长，给予“买入”评级。

巨星科技（002444）是中国手工具出海的龙头企业，预计到2025年上半年，美洲和欧洲的收入占比分别达到65%和26%。

公司的业务结构中，手工具是基本盘，而市场规模更大的电动工具有望成为新的成长曲线。

巨星科技通过“并购+品牌”双轮驱动，成功从OEM模式转型为OBM模式，2024年OBM收入占比已提升至48%。

公司业绩增长稳健，2007-2024年收入和归母净利润的年复合增速分别为15.0%和23.4%。

全球“流浪工厂”计划有望显著提高供应链优势，随着海外产能的提升，收入有望恢复快速增长。

工具行业的需求主要集中在欧美地区，深厚的DIY文化和高昂的人工成本将推动市场的长期增长。

根据GrandViewResearch的预测，全球工具市场规模将从2024年的382亿美元增长至2030年的544亿美元，年复合增速为5.7%。

电动工具市场的增速更快，预计2025-2030年复合增速达到9.4%。

短期内，行业面临几个关键催化因素：房地产周期修复、渠道补库开启以及政策刺激。

公司在产品设计和创新方面具备优势，能够快速响应市场需求，保障高于同行的盈利能力。

同时，全球采购和制造优势帮助公司分散风险、降低成本，并规避关税风险。

盈利预测方面，预计公司在2025-2027年的归母净利润分别为25亿、30亿和36亿元，当前市值对应的市盈率为16倍、14倍和11倍。

基于欧美地区下游需求回暖以及电动工具业务的高成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括下游需求恢复不及预期、国际贸易风险、行业竞争加剧以及汇率和原材料价格波动风险。