中邮证券-海外宏观周报：美联储重启降息，美元或延续走弱-250902

- 我们认为通胀不会阻碍美联储在9月降息，房价和租金回落以及二手车价格下行支持这一判断。

- 劳动力市场放缓和移民政策收紧对供给影响有限，资产价格在降息预期下可能进一步上扬。

- 随着美联储降息而欧央行维持利率不变，美元面临中期下行压力，风险在于就业市场意外复苏和通胀超预期。

报告核心要点如下： 1. **美联储降息预期**：预计通胀走势不会阻碍美联储在9月降息，近期经济数据显示房价和租金回落，二手车价格下行，表明关税对核心商品价格的推动减缓。

2. **劳动力市场**：就业数据显著放缓，尤其是移民劳动力占比较高的行业平均时薪下降，显示移民政策收紧对劳动力市场供给影响有限。

3. **资产价格与债券收益率**：在降息预期下，美债收益率曲线可能进一步趋陡。

美元在8月中旬小幅走强，主要因关税政策不确定性降低，而非利差因素。

4. **美元走势**：在美联储降息与欧央行保持不变的背景下，美元与主要货币的利差将收窄，预计美元指数中期面临下行压力。

5. **风险提示**：若就业市场意外强劲复苏，且通胀持续超预期，美联储的降息节奏可能会推迟。