万马股份：华鑫证券-万马股份-002276-公司动态研究报告：销售规模持续增长，前瞻布局机器人线缆-250718

投资标的：万马股份（002276） 推荐理由：公司专注电线电缆，销售规模持续增长，2024年营业收入同比增长17.46%。

高分子材料市场份额提升，产能扩张，机器人线缆布局前瞻，已实现批量交付，未来盈利能力有望提升，首次覆盖给予“买入”评级。

- 万马股份2024年营业收入达到177.61亿元，同比增长17.46%，但归母净利润下降38.57%至3.41亿元，主要受市场竞争和铜价上涨影响。

- 高分子材料市场份额提升，产能扩张，预计未来收入和盈利能力将进一步增强。

- 公司在机器人电缆领域布局前瞻，已成为KUKA在中国的最大供应商，产品应用范围不断扩大。

- 预测2025-2027年收入和EPS持续增长，首次覆盖给予“买入”评级，但需警惕市场需求、竞争和原材料价格波动等风险。

万马股份（002276）在2024年实现营业收入177.61亿元，同比增长17.46%。

其中，电力产品、高分子材料和通信产品的营收分别为117.5亿元、51.9亿元和5.0亿元，分别同比变动32.3%、6.4%和-42.4%。

归母净利润为3.41亿元，同比减少38.57%，主要受市场竞争加剧和铜价上涨的影响。

2025年第一季度，公司实现营业收入39.70亿元，同比增长4.43%，归母净利润为0.82亿元，同比增长23.05%。

在高分子材料方面，公司超高压绝缘料的发出量同比增长9.31%，国内市场占有率由2021年的约15%提升至约20%。

公司高分子超高压绝缘料的产能扩张正在进行中，预计三期项目将于2025年逐步投产，满产后总产能将达6万吨。

公司在机器人线缆领域也取得了显著进展，自2016年成立机器人智能装备事业部以来，已与多家企业合作，推动机器人线缆的应用。

2024年，公司成为KUKA在中国地区最大的机器人电缆供应商，产品已成功应用于工业机器人和新兴的人形机器人等领域。

盈利预测方面，预计2025-2027年收入分别为206.29亿元、240.68亿元和281.33亿元，EPS分别为0.53元、0.65元和0.81元。

当前股价对应PE分别为27.6倍、22.3倍和17.8倍。

基于公司传统业务规模的提升和机器人线缆的顺利进展，首次给予“买入”投资评级。

风险提示包括线缆需求不及预期、机器人业务进展不及预期、竞争加剧、原材料价格大幅上涨以及大盘系统性风险。