苹果：国金证券-苹果-AAPL.US-业绩、指引符合预期，关注关税变化-250503

投资标的：苹果公司（AAPL.US） 推荐理由：公司FY25Q2业绩符合预期，服务业务持续增长，硬件产品销售回暖，iPhone16e有望拉动销量。

分红与回购力度加大，预计未来现金流稳健。

需关注关税变化风险，维持“买入”评级。

苹果公司FY25Q2业绩符合预期，营收同比增长5.08%，净利润同比增长4.84%。

服务业务持续增长，付费订阅数和账户均创历史新高，预计将支持未来的分红与回购。

关税影响预计将增加FY25Q3成本，iPhone16e的推出有望提升全年销量，维持“买入”评级。

苹果公司（AAPL.US）2025财年第二季度（FY25Q2）业绩表现符合预期，营业收入为953.59亿美元，同比增长5.08%；毛利率为47.05%，同比上升0.47个百分点；净利润为247.80亿美元，同比增长4.84%。

公司对FY25Q3的指引显示，预计营收将实现低到中个位数的同比增长，毛利率预计在45.5%到46.5%之间，其中包括9亿美元的关税成本提升。

在经营分析方面，苹果的服务业务继续增长，FY25Q2服务业务营收为266.45亿美元，同比增长11.64%。

付费订阅用户数和付费账户数均实现双位数增长，达到历史新高。

硬件收入方面，除了可穿戴产品外，其他类别产品均实现同比增长，FY25Q2产品收入为687.14亿美元，同比增长2.73%。

iPhone、iPad、Mac和可穿戴产品的营收分别为468.41、64.02、79.49和75.22亿美元。

公司在分红与回购方面FY25Q2投入约290亿美元，其中分红为38亿美元，回购为250亿美元，回购股数达到1.08亿股。

公司已通过新的1000亿美元的回购计划继续推进分红与回购。

关于关税方面，FY25Q3预计将面临9亿美元的额外关税成本。

公司通过调整供应链积极应对，预计美国销售的iPhone将主要由印度制造，iPad、Mac与其他可穿戴产品将主要由越南制造，而中国将作为非美国销售硬件产品的主要生产地。

盈利预测方面，预计公司FY25至FY27的净利润分别为969.38、1131.13和1267.57亿美元，对应当前股价的PE分别为31、26和23倍，维持“买入”评级。

风险提示方面包括AI发展不及预期、换机需求不及预期、消费电子需求不及预期、反垄断风险、AI订阅费不及预期以及美国关税风险。