猫眼娱乐：光大证券-猫眼娱乐-1896.HK-2025H1业绩前瞻：业绩受自制影片拖累，关注演出业务进展-250808

投资标的：猫眼娱乐（1896.HK） 推荐理由：预计2025年上半年总收入同比增长14.3%，主要受票房回暖和自制影片数量增加影响。

尽管归母净利润下降41.9%，但演出业务持续发展和未来影片储备具备潜力，建议关注公司后续业绩表现。

- 猫眼娱乐预计2025年上半年总收入为24.8亿元，同比增长14.3%，但归母净利润预计下降41.9%至1.7亿元，主要受自制影片亏损影响。

- 电影票务收入预计为11.9亿元，演出票务收入基本持平，娱乐内容服务收入预计提升至11.9亿元。

- 由于业绩承压，调低2025-2026年归母净利润预测至3.2亿元和5.2亿元，评级下调至“增持”。

猫眼娱乐（代码：1896.HK）在2025年上半年的业绩前瞻中，预计总收入为24.8亿元人民币，同比上升14.3%，主要受电影《哪吒之魔童闹海》的推动以及自制影片数量增加的影响。

然而，归母净利润预计为1.7亿元，同比下降41.9%，主要由于自制影片亏损和演出业务投入增加。

在在线娱乐票务方面，预计收入为11.9亿元，同比提升13.4%。

根据国家电影局统计，2025年上半年中国电影票房达292.31亿元，同比增长22.91%，观影人次为6.41亿，同比增长16.89%。

考虑到商业模式，电影票务业务收入增速预计接近观影人次收入增速。

演出票务方面，预计收入基本持平，主要由于公司核心策略为提升市场份额，而非追求收入和利润。

大型营业性演出在“五一”假期表现良好，票房收入达12.12亿元，同比增长5.12%。

在娱乐内容服务收入方面，预计为11.9亿元，同比提升16.5%。

公司参与主发多部影片，春节档《唐探1900》票房36.12亿元，自制影片表现一般，导致亏损。

2025年暑期档公司主发及参与出品的影片已实现盈利。

预计2025年上半年毛利率为39.2%，同比下降14.1个百分点，原因包括自制影片ROI较低和演出业务基础设施建设投入增加。

盈利预测方面，公司未来的营收预测下调至2025年44亿元，2026年48亿元，新增2027年收入预测51亿元。

归母净利润预测下调至2025年3.2亿元，2026年5.2亿元，新增2027年7.5亿元。

考虑到短期业绩承压，评级下调至“增持”。

风险提示包括参与影片票房不及预期、演出市场拓展不达预期及市场竞争加剧的风险。