中邮证券-海外宏观周报：非农就业意外走弱-250804

1. 7月非农就业数据不及预期，仅新增7.3万人，前两个月数据大幅下修，反映劳动力市场疲软。

2. 失业率小幅上升至4.2%，但仍维持充分就业状态，劳动参与率下降可能与移民劳动力减少有关。

3. 弱于预期的就业数据导致美元指数和美股大跌，市场预计美联储将在9月、10月和12月连续降息，建议看空美元、看多美股和新兴市场。

该报告分析了美国7月非农就业数据的表现及其对经济和市场的影响。

核心观点如下： 1. **就业数据疲软**：7月新增就业仅为7.3万人，远低于预期，且前两个月数据大幅下修，反映出劳动力市场的疲软。

特别是教育部门的下修主要是由于季节性调整的影响。

2. **失业率与劳动参与率**：7月失业率小幅上升至4.2%，显示就业市场仍维持充分就业状态，但劳动参与率下行可能反映移民劳动力减少的影响。

3. **市场反应**：因就业数据不如预期，美元指数和美股大幅下跌，市场开始押注美联储将在9月、10月和12月连续降息。

4. **经济动能减弱**：其他经济指标（如GDP、PMI、营建支出）也显示美国经济动能趋弱，与非农数据传递的信号一致，因此将9月降息视为基准情形。

5. **资产配置建议**：看空美元，看多美股和新兴市场。

尽管美股在三季度可能季节性走弱，但科技股（如META）业绩超预期，加之机构投资者未能把握反弹行情，可能为美股后续上涨提供支撑。

6. **风险提示**：需关注通胀回升超预期的风险，这可能导致美联储降息节奏推迟。