竞业达：国金证券-竞业达-003005-Q2阶段性承压，AI+教育产品化进展显著-250828

投资标的：竞业达（003005） 推荐理由：公司在AI+教育产品化方面进展显著，智慧招考和智慧轨道业务增长强劲，尽管Q2收入承压，但毛利率稳定。

预计未来业绩回升，维持“买入”评级，PE估值具吸引力。

风险主要来自市场竞争和教育经费支出。

- 2025年中报显示，公司Q2收入承压，同比下降26.92%，归母净利小幅回升，同比增长81.04%。

- 教育业务增长乏力，智慧轨道业务表现强劲，同比增长71.03%。

- AI+教育产品化进展显著，预计2025-2027年营业收入将逐年增长，维持“买入”评级，面临行业竞争加剧和教育经费风险。

公司在2025年中报中披露了以下关键信息： 1. 收入与利润： - 2025年上半年实现营业收入1.18亿元，同比下降18.41%。

- 2025年第二季度实现营业收入8499.5万元，同比下降26.92%。

- 2025年上半年归母净利润为-1898万元，同比下降37.87%。

- 2025年第二季度归母净利润为223.74万元，同比增加81.04%。

- 2025年上半年归母扣非净利润为-2137.4万元，同比下降43.7%。

- 2025年第二季度归母扣非净利润为3.66万元，同比下降99.66%。

- 2025年上半年综合毛利率为47.4%，同比下降1.57个百分点，归母净利率为-16.05%，同比下降6.55个百分点。

2. 业务结构： - 教育业务增长承压，智慧轨道业务增长强劲。

- 智慧教学与校园收入为2575.92万元，同比下降28.13%，收入占比21.78%，毛利率21.94%。

- 智慧招考收入为6196.59万元，同比下降32.06%，收入占比52.39%，毛利率60.01%。

- 智慧轨道收入为3048.02万元，同比增加71.03%，收入占比25.77%，毛利率44.34%。

3. 费用情况： - 研发、销售和管理费用率分别为18.85%、37.03%和24.17%，同比增加1.56个百分点、12.25个百分点和5.06个百分点，显示出公司在智慧教育业务销售网络建设上的投入加大。

4. AI+教育产品化进展： - 在AI+招考方面，公司推出了“灵鲸”智慧招考大模型，完成了全流程自动化处理。

- 在AI+教学方面，星空+AI教学工作台集成了多项智能体和AI应用工具，支持教师定制开发校本化应用。

5. 盈利预测与估值： - 预计2025年至2027年营业收入分别为4.96亿元、6.09亿元和7.23亿元，归母净利润分别为0.28亿元、0.47亿元和0.64亿元。

- 现价对应PE估值为190.2倍、116.0倍和85.0倍，维持“买入”评级。

6. 风险提示： - 标准化考场数量中长期增速不及预期的风险。

- 智慧校园与教学行业竞争加剧的风险。

- 教育经费支出不及预期的风险。