凯立新材：天风证券-凯立新材-688269-医药、基础化工齐放量，多个项目实现突破-250818

投资标的：凯立新材（688269） 推荐理由：公司上半年营业收入同比增长24.9%，归母净利润增长30.8%。

医药和基础化工领域销量大幅提升，毛利率创近三年新高。

研发进展显著，多个项目实现突破，预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 凯立新材2025年上半年实现营业收入10.14亿元，同比增长24.9%，归母净利润6120万元，同比增长30.8%。

- 尽管第二季度收入环比下滑，但归母净利润环比增长79.4%，毛利率创近三年新高，达到18.26%。

- 医药和基础化工领域销量大幅增长，催化剂产品销量上升122.33%，预计2025-2027年归母净利润将分别为1.74亿、2.41亿和4.04亿元，维持“买入”评级。

凯立新材在2025年中报中公布了上半年的业绩，营业收入为10.14亿元，同比增长24.9%；归母净利润为6120万元，同比增长30.8%。

尽管第二季度的营业收入为3.89亿元，同比下降23.4%，环比下降37.9%，但归母净利润为3930万元，同比增加11.4%，环比增长79.4%。

公司在收入下滑的情况下实现了利润提升，毛利率达到18.26%，为近三年新高，同比提升8.1个百分点，环比提升10.1个百分点。

公司营业收入增长的主要原因是催化剂产品销量增加和业务结构变化。

催化剂产品整体销量同比上升122.33%，其中医药领域和基础化工领域的销量分别增长49.26%和185.54%。

精细化工领域的销量也有所增长，医药板块的销量增长主要是由于核心客户需求增加和市场份额提升。

基础化工领域销量增长的主要原因是PVC无汞催化剂销量大幅提升，同时多个新产品推向市场。

环保新能源领域销量增长1497.06%，主要得益于氢能催化剂的进展。

在研发方面，凯立新申请了23件发明专利，累计获得191个授权专利，其中173个为发明专利。

基础化工领域的催化剂技术革新取得突破，多个项目进入工业推广应用阶段，包括多相催化加氢制备氢化丁腈橡胶（HNBR）项目。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润为1.74亿元、2.41亿元和4.04亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括贵金属价格波动、下游行业景气波动以及业务结构带来的毛利率波动风险。