龙源电力：交银国际-龙源电力-0916.HK-1H25运营偏弱在预期之內，全年新增装机目标不变；上调目标价-250821

投资标的：龙源电力（0916.HK） 推荐理由：公司上半年净利润同比降13.6%，但全年新增装机目标维持5吉瓦，预计2025年盈利仍将增长4.4%。

首次分发中期股息，现金分红比例不低于30%。

目标价上调至8.23港元，维持买入评级。

龙源电力2025年上半年净利润同比下降13.6%，主要受利用小时数和电价下滑影响，但总发电量仍有所上升。

公司全年新增装机目标维持在5吉瓦，预计2026和2027年新增装机将达6吉瓦。

目标价上调至8.23港元，维持买入评级。

龙源电力（0916.HK）在2025年上半年的运营表现偏弱，但符合预期。

公司全年新增装机目标维持在5吉瓦不变。

上半年净利润同比下降13.6%，至35.2亿元，主要受利用小时数和电价下降影响，同时收入增幅未能跟上装机容量增长带来的成本增幅，特别是折旧方面。

风电和光伏发电量分别同比增长6.1%和71.4%，总发电量也有所上升。

上半年风电平均利用小时数为1,102小时，同比下降68小时，主要由于风速下降和限电增加。

风电平均上网电价为0.422元/千瓦时，同比下降3.7%，光伏平均上网电价为0.273元/千瓦时，同比持平。

公司首次分发中期股息，分红比率为24%。

新增装机方面，上半年完成2.1吉瓦（风电0.99吉瓦，光伏1.09吉瓦），管理层维持全年新增装机5吉瓦的目标，包括腾格里大基地项目约1吉瓦将在2025年第三季度投运。

公司上半年新增开发指标为4.75吉瓦（风电2.98吉瓦，光伏1.77吉瓦），“十五五”期间仍将集中在大基地和海上风电建设。

预计公司2025年全年资本开支约为200亿元，净负债股本比将从168%降至161%。

盈利预测轻微下调，2025/26年盈利预计温和增长，电价下降影响盈利。

预计下半年因风机改造将有约9亿元的减值，2025年盈利仍将同比增长4.4%。

公司已公布2025-2027年分红规划，现金分红比例不低于归母净利润的30%。

预计2025/26年股息率为3.8%和4.0%。

维持9倍市盈率的估值基准不变，目标价上调至8.23港元（原为7.81港元），维持买入评级。