美的集团：开源证券-美的集团-000333-公司信息更新报告：2025Q1业绩超预期，B端及C端外销快速增长-250502

投资标的：美的集团（000333） 推荐理由：2025Q1业绩超预期，B端及C端外销快速增长，归母净利润同比增长38%。

公司回购方案彰显信心，预计未来三年盈利持续提升，维持“买入”评级，外销和智能家居业务表现强劲，具备良好的发展潜力。

- 美的集团2025Q1业绩超预期，营业收入1278.4亿元，归母净利润124.2亿元，分别同比增长20.6%和38.0%。

- B端及C端外销业务快速增长，海外电商销售同比增长超50%。

- 公司维持“买入”评级，并计划拆分安得智联至港交所上市以提升业务管理和融资能力。

美的集团在2025年第一季度的业绩超出预期，营业收入为1278.4亿元，同比增长20.6%；归母净利润为124.2亿元，同比增长38.0%；扣非归母净利润为127.5亿元，同比增长38.0%。

公司B端和C端外销业务增长迅速，B端业务实现了较快增长，C端外销景气度高，关税扰动有限。

公司对未来盈利预测进行了上调，预计2025-2027年的归母净利润为435.0亿元、470.0亿元和510.3亿元，当前股价对应的市盈率分别为13.0倍、12.0倍和11.1倍，维持“买入”评级。

在智能家居业务方面，2025Q1同比增长17.4%，预计外销将实现更快增长，空调业务贡献显著。

海外电商销售同比增长超过50%，COLMO和TOSHIBA两个高端品牌的零售额同比提升超过55%。

根据产业在线的数据，美的系空调、冰箱和洗衣机的内销出货量同比分别增长3%、持平和3%；外销出货量同比分别增长20%、21%和3%。

商业及工业解决方案收入同比增长25.3%，其中新能源与工业技术收入111亿元，同比增长45%；智能建筑科技收入99亿元，同比增长20%；机器人与自动化收入73亿元，同比增长9%。

公司还成立了第六大业务美的医疗，并计划将安得智联拆分至港交所上市，以优化业务管理和融资渠道。

在盈利能力方面，2025Q1的毛利率为25.4%，期间费用率为13.2%。

财务费用率下降主要是由于汇兑损益和会计处理的影响。

综合影响下，净利率为10.0%，归母净利率为9.7%，扣非净利率为10.0%。

截至2025年3月底，公司净营业周期为-14.2天，经营性现金流净额、合同负债和其他流动负债同比增长。

风险提示包括需求下滑风险、原材料价格风险以及海外自有品牌业务开拓不及预期。