小米集团~W：平安证券-小米集团~W-1810.HK-生态优势稳，汽车绘蓝图-250326

投资标的：小米集团（W-1810.HK） 推荐理由：小米汽车将形成“人车家全生态”闭环，具备强大的内外部资源赋能，前景可观。

预计2025~2027年净利润稳步增长，汽车业务将为公司带来更高业绩弹性，首次覆盖给予“推荐”评级。

- 小米汽车的加入完善了小米“人车家全生态”闭环，具备稀缺的生态能力，市场前景可观。

- 当前小米汽车处于供不应求状态，产能限制导致门店扩张较慢，但单店效率高。

- 公司预计2025~2027年的净利润将显著增长，汽车业务有望为公司带来更高的业绩弹性，首次覆盖给予“推荐”评级。

- 风险包括汽车产能释放不达预期、市场份额下滑及估值回调等。

小米集团在汽车业务方面展现出显著的生态优势，形成了“人车家全生态”的闭环，增强了互联互通能力。

小米汽车目前供不应求，交付量受限于产能，门店扩张速度较慢但单店效率高。

汽车业务前景乐观，雷军亲自负责提高了关注度，产业链信心增强，推动毛利率提升，亏损逐季收窄。

小米汽车目标是成为全球前五大汽车厂商，预计中期国内销量空间可达约400万台/年。

凭借智能手机的良好口碑和成熟的海外销售服务网络，小米为汽车出海奠定了基础。

公司手机市场份额稳居全球第三，毛利率和ASP稳步上升，AIoT平台构建了生态壁垒，增强了用户粘性。

预计2025~2027年净利润分别为354亿、496亿和626亿元，汽车业务有望带来更高的业绩弹性。

首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括汽车产能释放不达预期、盈亏平衡节奏低于预期、智能手机和IoT市场份额下滑、估值回调风险。