晶合集成：中邮证券-晶合集成-688249-CIS、PMIC营收占比持续提升，新品逐步导入市场-250902

投资标的：晶合集成（688249） 推荐理由：公司2025H1营收同比增长18.21%，净利润同比增长77.61%，产能利用率高，CIS和PMIC产品营收占比提升，新品逐步导入市场，预计未来三年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 公司2025年上半年实现营收51.98亿元，同比增长18.21%，归母净利润3.32亿元，同比增长77.61%。

- CIS和PMIC产品的营收占比持续提升，产品结构不断优化，毛利水平提高。

- OLED、CIS等新产品逐步导入市场，预计未来收入将持续增长，维持“买入”评级。

公司在2025年半年度报告中实现营收51.98亿元，同比增加18.21%；归母净利润为3.32亿元，同比增加77.61%；扣非归母净利润为2.04亿元，同比增加115.30%。

2025年第二季度公司实现营收26.31亿元，同比增加21.24%；归母净利润为1.97亿元，同比增加82.52%；扣非归母净利润为0.81亿元，同比增加117.40%。

公司产能利用率持续处于高位，订单充足，收入规模稳定增长。

公司在研发投入方面积极响应市场需求，进行技术迭代和产品创新，综合毛利率为25.76%。

在产品结构方面，CIS和PMIC产品的营收占比提升。

2025年上半年主营业务收入51.30亿元，其中CIS和PMIC产品分别占20.51%和12.07%。

公司在OLED显示驱动芯片领域布局积极，40nm高压OLED显示驱动芯片已实现批量生产，28nm OLED显示驱动芯片预计2025年底进入风险量产阶段。

此外，公司CIS产品制程涵盖90-55nm，55nm CIS产品已实现批量生产。

投资建议方面，预计公司2025/2026/2027年收入分别为108.64亿元、124.85亿元和141.53亿元，归母净利润分别为8.54亿元、12.56亿元和15.26亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、研发进展不及预期、扩产进度不及预期以及市场竞争加剧。