鲁西化工：华安证券-鲁西化工-000830-Q2业绩短期承压，新项目逐步投产成长可期-250916

投资标的：鲁西化工（000830） 推荐理由：公司上半年营业收入增长，但净利润下降，短期业绩承压。

长期看，随着新项目逐步投产和一体化优势的巩固，预计未来盈利增长可期，维持“买入”评级。

风险包括原材料价格波动及项目进度不及预期。

- 鲁西化工2025年上半年营业收入147.39亿元，同比增长4.98%，但归母净利润下降34.81%，主要受化工新材料板块盈利收窄影响。

- 基础化工板块盈利能力改善，甲烷氯化物和烧碱价格高于去年同期，推动整体毛利率回升。

- 公司积极扩产和延链，预计未来几年净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动和项目进度风险。

鲁西化工在2025年上半年实现营业收入147.39亿元，同比增长4.98%；归母净利润为7.63亿元，同比下降34.81%；扣非归母净利润为6.87亿元，同比下降43.02%；基本每股收益为0.40元/股。

第二季度营业收入为74.49亿元，同比增加2.21%，环比增加2.18%；归母净利润为3.51亿元，同比下降41.88%，环比下降15.10%；扣非归母净利润为3.03亿元，同比下降51.55%，环比下降20.94%。

整体毛利率为12.92%，同比下降5.07个百分点。

化工新材料板块盈利收窄，基础化工板块盈利能力有所改善。

化工新材料的主要产品包括聚碳酸酯、尼龙6和有机硅，受市场需求和原材料价格波动影响，盈利下滑。

基础化工板块的甲烷氯化物和烧碱价格高于去年同期，盈利能力有所提升。

2025年上半年公司销售费用率为0.26%，管理费用率为1.65%，财务费用率为0.62%，整体费用控制良好。

公司持续巩固一体化优势，积极扩产和延链，预计长期成长可期。

未来有机硅项目、乙烯下游一体化项目和丙酸项目将有序推进，资本开支将驱动盈利增长。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.92亿元、31.05亿元和41.83亿元，对应的市盈率分别为12.09倍、8.92倍和6.62倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括原材料及主要产品价格波动、安全生产风险、项目投产进度不及预期及行业产能扩张风险。