中直股份：东吴证券-中直股份-600038-2025年中报点评：持续聚焦航空产业发展战略机遇，在复杂市场环境中仍保持稳健-250901

投资标的：中直股份（600038） 推荐理由：公司持续聚焦航空产业发展，2025年上半年收入同比增长25.28%，尽管利润有所下降，但核心竞争力持续增强，市场拓展成效显著。

作为国内直升机领军企业，具备良好的发展潜力，维持“买入”评级。

- 中直股份2025年上半年实现营业收入102.41亿元，同比增长25.28%，但归母净利润下降5.12%至2.82亿元，主要因营业成本大幅上升。

- 公司持续聚焦航空产业发展，积极拓展市场，特别是在直升机及低空经济领域，核心竞争力不断增强。

- 预计2025-2027年归母净利润将为6.22/6.97/7.66亿元，维持“买入”评级，风险包括产品质量、安全生产及原材料价格波动。

中直股份（600038）发布了2025年中报，显示公司在上半年实现营业收入102.41亿元，同比增长25.28%；归母净利润为2.82亿元，同比下降5.12%。

增收不增利的主要原因是营业成本大幅上升35.11%，压缩了利润空间。

公司的主营业务主要集中在直升机整机、零部件及航空制造服务，航空产品收入占总营收的99.4%，其中航空整机收入的提升得益于交付量增加和新兴市场的拓展。

截至2025年上半年，公司总资产为484.54亿元，较年末下降7.23%，总负债311.92亿元，下降12.98%，资产负债率降至64.39%。

销售毛利率由去年同期的13.10%降至6.28%，主要由于原材料及人工成本上涨。

经营现金流净流出74.13亿元，同比收窄19.46%。

合同负债和存货分别为42.33亿元和148.03亿元，反映出收入确认和生产备货的变化。

在核心竞争力方面，公司在直升机及无人机领域持续发力，AC313A型直升机完成改进复飞，AC332型直升机进行高原试飞，C919大型客机的复合材料自动制孔技术实现批产。

公司在市场拓展方面新签3架AC311A订单，低空经济布局初见成效。

资本运作方面，公司于2024年7月完成向特定对象发行股票募资29.68亿元，资金用于直升机产能提升和新型号研发。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为6.22/6.97/7.66亿元，对应PE分别为53/48/43倍。

由于公司在直升机领域的领先地位和低空经济的核心地位，维持“买入”评级。

风险提示包括产品质量与安全生产风险、原材料短缺及价格波动风险，以及订单及产品结构性调整风险。