华西证券-流动性跟踪：大行融出重回5万亿+-250809

- 近期资金利率保持低位，央行通过7000亿元逆回购操作释放流动性，银行融出意愿上升，日均净融出回升至5万亿元以上。

- 预计未来一周资金面将维持低位运行，但因税期和政府债缴款可能出现小幅波动，整体扰动可控。

- 票据市场利率分化，大行持续买入，政府债净缴款增加，存单到期压力上升，需关注流动性变化和货币政策调整风险。

本投资报告从宏观到微观的逻辑梳理如下： 1. **流动性概况**：月初资金利率低位横盘，进入自发平衡区间。

央行通过7000亿元的逆回购操作释放流动性，推动资金利率下行。

大行的融出意愿增强，日均净融出水平回升至5万亿元以上。

2. **资金面展望**：预计8月11-15日资金面将维持低位运行，但受税期和政府债缴款影响可能出现小幅波动。

税期影响可控，政府债缴款规模上升至4101亿元，且逆回购到期压力较大。

3. **公开市场动态**：央行在8月4-8日净回笼5365亿元，逆回购到期16632亿元。

预计8月11-15日逆回购到期11267亿元，流动性压力集中于周一和周五。

4. **票据市场**：票据利率分化，大行持续买票，1M和6M票据利率下行，3M票据利率上行。

大行净买入票据表现积极。

5. **政府债务**：政府债净缴款上升至4101亿元，地方债基本持平，反映出融资需求的变化。

6. **同业存单**：发行利率下行，但到期压力上升，存单到期量显著增加至9065亿元，达到年内高位。

7. **风险提示**：需关注流动性变化超预期及货币政策调整的风险。

整体来看，当前流动性偏宽松，资金利率稳中有降，但面临税期和债务缴款的扰动，需密切关注市场动态。