医药行业：西南证券-医药行业2025年中报总结：持续看好创新药、AI医疗、脑机接口等方向-250916

- 2025年上半年医药行业收入和净利润小幅下降，整体业绩承压，创新药和AI医疗等领域仍被看好。

- A股药品板块收入下降，但归母净利润小幅增长，CXO和原料药表现较好。

- 医疗器械和疫苗领域受到较大影响，面临降价和政策风险。

2025年中报总结显示，362家医药上市公司（包括科创板）的收入总额为10845亿元，同比下降2.1%；归母净利润为1036.4亿元，同比下降1.1%。

在这些公司中，有43%实现收入正增长，44%实现归母净利润正增长。

分季度来看，2025年第二季度收入和净利润均有所下降。

各细分领域表现不一：创新药和制剂板块收入1946亿元（-2.0%），净利润258亿元（+1.2%）；医疗器械收入968亿元（-5%），净利润186亿元（-16.9%）；CXO收入448.5亿元（+13.8%），净利润113.1亿元（+64.6%）；原料药收入528.8亿元（持平），净利润81.6亿元（+19.1%）；医疗服务收入283亿元（+0.9%），净利润36.4亿元（-10.2%）；零售药店收入578亿元（+0.1%），净利润25.5亿元（+0.9%）；医药分销收入4045.7亿元（+0.9%），净利润88.5亿元（+12.4%）；中药收入1730亿元（-4.8%），净利润220.5亿元（+0.6%）；疫苗收入105亿元（-58.0%），净利润-5亿元（-116.0%）。

整体来看，医药行业面临政策和宏观环境的压力，未来发展仍需关注创新药、AI医疗和脑机接口等方向。

同时，存在药品降价、政策风险、医改执行进度不及预期及研发失败等风险提示。

投资标的及推荐理由如下： 1. 创新药：持续看好创新药领域，尽管整体收入有所下降，但创新药的市场潜力仍然较大，未来有望实现增长。

2. AI医疗：随着人工智能技术的发展，AI医疗行业具备巨大的发展空间，能够提高医疗效率和准确性，值得关注。

3. 脑机接口：脑机接口技术逐渐成熟，未来可能在医疗和康复领域带来革命性变化，具有投资价值。

4. CXO（合同研究组织）：2025H1实现收入和净利润大幅增长，显示出强劲的市场需求和业务能力，值得投资。

5. 原料药：虽然收入基本持平，但归母净利润增长显著，显示出行业的稳定性和盈利能力。

6. 医药分销：收入和归母净利润均有所增长，表明市场需求稳健，具备一定的投资吸引力。

7. 零售药店：小幅增长的收入和净利润表明零售药店在市场中的稳定性，适合长期投资。

风险提示包括药品降价预期、政策风险、医改政策执行进度低于预期及研发失败等。

投资者需谨慎评估相关风险。