维力医疗：财信证券-维力医疗-603309-业绩稳步增长，盈利能力持续提升-250807

投资标的：维力医疗（603309） 推荐理由：公司业绩稳步增长，2025年上半年营收和净利润均实现同比增长，导尿、泌尿外科及护理产品表现突出。

盈利能力持续提升，毛利率稳定，费用率下降。

预计未来将通过产品升级和市场拓展继续保持增长，维持“增持”评级。

- 维力医疗2025年上半年业绩稳步增长，营收同比增长10.19%，归母净利润增长14.17%。

- 导尿、泌尿外科及护理产品推动收入增长，麻醉及呼吸业务受到一定压力。

- 公司盈利能力提升，净利率达到17.05%，预计未来几年将持续增长，维持“增持”评级。

- 风险因素包括国际贸易摩擦、行业竞争加剧及集采政策的不确定性。

维力医疗（603309）在2025年上半年实现了稳步增长，营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为7.45亿元、1.21亿元和1.18亿元，同比分别增长10.19%、14.17%和16.42%。

2025年第二季度的表现也良好，营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.97亿元、0.62亿元和0.61亿元，分别同比增长8.16%、11.39%和12.87%。

主要增长来源于泌尿外科、导尿、护理和血透产品，而麻醉及呼吸业务面临一定压力。

公司在导尿领域持续巩固市场领导地位，推出差异化产品并拓展海外市场，导尿产品在2025年上半年实现收入2.2亿元，同比增长13.6%。

泌外产品收入同比增长43.9%至1.3亿元，护理产品收入为0.9亿元，同比增长30.3%。

血透产品在集采中标后也实现了18.4%的增长，收入达到0.4亿元。

然而，麻醉业务收入同比下滑4.8%，呼吸业务收入同比下滑38.5%。

公司的盈利能力稳步提升，2025年上半年销售毛利率为45.04%。

公司通过降本增效措施，销售费用率和管理费用率分别同比下降1.42个百分点和0.75个百分点，净利率提升至17.05%。

未来展望方面，公司预计2025至2027年营收分别为17.77亿元、20.56亿元和23.89亿元，归母净利润分别为2.63亿元、3.07亿元和3.50亿元，EPS分别为0.90元、1.05元和1.19元，当前股价对应PE分别为15.81、13.54和11.91倍，维持“增持”评级。

风险提示包括国际贸易摩擦、行业竞争加剧、新品销售推广进度不及预期以及集采降价幅度超预期等。