万和电气：天风证券-万和电气-002543-内稳外拓打开成长空间，治理优化进入发展新阶段-250807

投资标的：万和电气（002543） 推荐理由：公司通过引入职业经理人、实施员工持股计划，推动转型升级，积极拓展海外市场，优化渠道，提升竞争力，预计2024年国内收入逆势增长，整体经营稳健，给予“买入”评级。

- 万和电气通过引入职业经理人和员工持股计划，推动公司治理优化和现代化转型，积极布局新能源热水产业和海外市场。

- 在国内市场，公司以性价比高的经济型产品和多元化渠道策略实现逆势增长，燃气热水器市占率位列前三。

- 预计公司未来三年归母净利润稳步增长，给予2025年目标市盈率15倍，目标股价14.91元，首次覆盖评级为“买入”。

万和电气（002543）在内稳外拓的策略下，打开了成长空间，治理优化进入了新的发展阶段。

公司成立于1993年，主营热水器及其他厨电产品的海内外销售，技术创新引领行业变革。

2022年底引入前美的集团高管，推动公司向职业经理人模式转型，并发布员工持股计划以激励管理层。

公司确立了“产品驱动、效率增长、数智升级、全球运营”的四大战略，积极向新能源热水产业、厨房卫浴全案场景及海外市场寻求增量。

热水器行业正处于“存量换新+增量创新”阶段，国内市场以旧换新政策推动行业量额双增。

热水器行业在国家政策刺激下，燃热产品持续渗透，升级趋势明显。

万和电气在产品方面定位经济型，核心零部件自制率高，拥有多条生产基地和数智工厂。

渠道方面，万和以三四线城市为主，逐步建立多元化营销网络，2024年国内收入预计实现10%的逆势增长，燃气热水器市占率位列前三。

公司积极开拓海外市场，依托泰国和埃及的生产基地，确保外贸订单的交付，并通过跨境电商和线下渠道推进OBM业务。

公司现金流充裕，偿债能力强，计划在2024-2026年进行分红回报。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为7.4亿、8.2亿和9.2亿元，给予2025年目标市盈率15倍，目标市值110.9亿元，对应目标股价14.91元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括原材料波动、宏观经济和政策变化、汇率波动及全球化运营风险。