科沃斯：华安证券-科沃斯-603486-25Q2预告点评：收入提速，盈利改善趋势向好-250711

投资标的：科沃斯（603486） 推荐理由：公司25Q2业绩预告显示收入约49亿元，同比增长40%；归母净利润4.85~5.15亿元，同比增长55.9%~65.6%。

盈利改善趋势向好，产品策略导向低成本平台，短期竞争利好，未来有望突破21年高点，维持“买入”评级。

- 科沃斯预计2025年第二季度收入同比增长40%，归母净利润同比增长55.9%至65.6%，盈利改善趋势明显。

- 公司产品策略转向低成本平台，毛利水平持续提升，运营效率优化。

- 预计2025-2027年收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，风险主要来自行业竞争加剧和新品表现不及预期。

科沃斯（603486）发布了2025年第二季度（25Q2）业绩预告，预计收入约49亿元，同比增长40.0%；归母净利润在4.85亿至5.15亿元之间，同比增长55.9%至65.6%；扣非归母净利润在4.84亿至5.14亿元之间，同比增长78.8%至89.9%。

2025年上半年（25H1）预计收入约88亿元，同比增长25.6%；归母净利润在9.6亿至9.9亿元之间，同比增长57.6%至62.6%；扣非归母净利润在8.4亿至8.7亿元之间，同比增长50.7%至56.1%。

25Q2归母净利润和扣非归母净利润的中枢分别同比增长61%和84%，超出普遍预期。

收入分析方面，25Q2的收入增速显著提速，达到40%，相比于25Q1的11%大幅提升。

科沃斯品牌预计25Q2同比增长60%，外销增速高于内销。

奥维数据显示，科沃斯扫地机在内销线上25Q2的销售额、销量和价格分别同比增长51%、57%和下降4%，维持了25Q1的增速。

科沃斯在Q2的市场份额为26.3%。

添可品牌预计25Q2同比增长10%，外销增速高于内销，添可洗地机在内销线上销售额同比增长7%。

利润分析显示，高毛利新品提升了产品结构与费用效率，预计25Q2归母净利率为10.2%，同比和环比均有所提升。

公司自2024年起采取低成本平台的产品策略，后续新品毛利表现良好，推动整体毛利水平提升。

投资建议方面，科沃斯的经营改善趋势明显，预计短期竞争将利好扫地和洗地双龙头的经营效率。

公司在新产品如擦窗机、割草机等方面的组合管理能力也在优化。

盈利预测调整为2025-2027年收入分别为198.47亿元、220.69亿元和241.58亿元，归母净利润为20.86亿元、24.38亿元和27.19亿元。

对应的市盈率为16倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧和新品表现不及预期。