洽洽食品：中原证券-洽洽食品-002557-2025年中报点评：高势能渠道有望带来新增长-250918

投资标的：洽洽食品（002557） 推荐理由：公司在电商渠道实现快速增长，未来与新兴高势能渠道合作有望带来核心品类的恢复性增长。

尽管上半年业绩受成本上升和传统渠道老化影响，但预测未来每股收益持续增长，维持“增持”评级。

- 洽洽食品2025年上半年营收27.52亿元，同比下降5.05%，归母净利润大幅下滑73.68%。

- 核心品类葵花子和坚果收入均减少，主要受传统渠道老化影响。

- 电商渠道销售增长显著，营收占比提升，有助于多元化风险。

- 预计未来三年每股收益逐年增长，维持“增持”评级，但需关注原料成本和新渠道的风险。

洽洽食品（002557）发布了2025年中报，报告显示公司上半年实现营收27.52亿元，同比下降5.05%；归母净利润为0.89亿元，同比下降73.68%。

核心品类葵花子和坚果的收入均同比减少，葵花子和坚果分别录得营收17.72亿元和6.14亿元，同比下降4.45%和6.98%。

营收减少主要归因于传统渠道老化，客流减少导致增长缓慢。

公司正在加强与新兴高势能渠道的合作，预计核心品类仍有增长潜力。

成本方面，葵花子和坚果的成本分别同比上升5.81%和11.22%，超出营收增长幅度，导致毛利率下降。

葵花子的毛利率下降7.67个百分点至20.93%，坚果的毛利率下降13.95个百分点至14.77%。

整体毛利率同比下降8.1个百分点至20.31%。

电商渠道表现良好，上半年录得营收4.51亿元，同比增24.79%，电商渠道占比从12.47%升至16.38%。

不过，期间费用率上升3.03个百分点，导致净利率下降8.38个百分点至3.24%。

投资评级方面，预计2025、2026、2027年的每股收益为0.83元、1.29元和1.61元，当前市盈率分别为26.94倍、17.4倍和13.94倍，维持“增持”评级。

风险提示包括核心原料成本高企及新渠道可能对厂商价格形成压制。