德业股份：华安证券-德业股份-605117-工商储高增驱动业绩，新兴市场优势稳固-250901

投资标的：德业股份（605117） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健增长，工商储业务表现亮眼，储能电池包业务增速领先。

新兴市场需求强劲，产品迭代加速，具备渠道壁垒和先发优势，预计未来净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 德业股份2025年上半年业绩稳健增长，营业收入和净利润分别同比增长16.58%和23.18%。

- 工商储业务表现亮眼，储能电池包业务增速领先，成为公司主要增长驱动力。

- 新兴市场需求强劲，特别是在欧洲和亚非拉地区，公司具备显著的先发优势和渠道壁垒，维持“买入”评级。

德业股份（605117）在2025年上半年实现营业收入55.35亿元，同比增加16.58%；归母净利润15.22亿元，同比增加23.18%；扣非归母净利润14.62亿元，同比增加25.74%。

2025年第二季度，公司营业收入为29.69亿元，环比增长15.7%；归母净利润8.16亿元，环比增长15.67%；扣非归母净利润8.49亿元，环比增长38.59%。

业绩表现符合市场预期，非经常性损益主要来源于政府补助及金融工具公允价值变动损益。

在业务拆分方面，工商储业务表现突出，上半年实现收入26.44亿元，同比增加13.90%，毛利率为47.83%。

逆变器销售总量为76.38万台，其中户用储能逆变器27.27万台，工商储逆变器4.29万台。

储能电池包业务实现收入14.22亿元，同比大幅增长85.80%，毛利率为35.01%。

家电业务中，除湿机和热交换器收入分别为4.08亿元和8.68亿元，同比分别下降10.30%和17.83%。

展望未来，公司在新兴市场的优势稳固，工商储业务将成为核心增长引擎。

公司加速产品迭代，推出100kW-2.5MW模块化储能解决方案，具备高灵活性与成本优势。

新兴市场对柴油发电机的替代需求刚性，欧洲市场受益于动态电价政策，需求旺盛。

公司在亚非拉市场具备显著的先发优势和渠道壁垒，特别是在非洲和东南亚市场。

投资建议方面，预计公司2025年和2026年归母净利润分别为35.50亿元和43.94亿元，新增2027年归母净利润预测51.23亿元，对应的市盈率为16/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示包括全球光储需求不及预期、公司订单交付不及预期及海外贸易政策变化。