九丰能源：东吴证券-九丰能源-605090-2025中报点评：单二季度扣非同增5%，布局拓展全产业链-250819

投资标的：九丰能源（605090） 推荐理由：公司2025年上半年扣非归母净利润稳健增长2.92%，毛利提升，清洁能源供应稳定，市场拓展持续推进。

未来将通过现金分红和股份回购提升股东价值，维持“买入”评级。

- 九丰能源2025年上半年营收104.28亿元，同比下降7.45%，归母净利润8.61亿元，同比下降22.17%，但扣非归母净利润实现稳健增长，同比上升2.92%。

- 公司在天然气和液化石油气市场持续拓展，特别是在东南亚市场表现良好，能源服务运营状况良好。

- 公司承诺未来三年现金分红计划，并维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将逐步增长。

公司名称：九丰能源（605090） 2025年半年报要点： - 2025H1实现营收104.28亿元，同比下降7.45%。

- 归母净利润8.61亿元，同比下降22.17%。

- 扣非归母净利润8.11亿元，同比增加2.92%。

- 2025Q2单季度扣非归母净利润3.4亿元，同比增加5.1%。

- 2025H1毛利11.24亿元，同比增加3.66%。

各业务板块表现： 1. 天然气及作业： - 营收50.15亿元，同比下降19.10%。

- 毛利6.80亿元，同比增加5.36%。

2. 液化石油气： - 营收42.81亿元，同比增加3.33%。

- 毛利2.93亿元，同比下降1.40%。

3. 特种气体： - 营收0.48亿元，同比下降63.83%。

- 毛利0.18亿元，同比下降60.08%。

4. 其他化工产品： - 营收7.81亿元，同比增加62.18%。

- 毛利2.02亿元，同比增加27.82%。

5. 能源物流及技术服务： - 营收3.03亿元，同比下降2.45%。

- 毛利1.12亿元，同比增加38.81%。

经营性活动现金流净额为7.26亿元，同比下降40.48%。

市场布局与发展： - LNG业务方面，与马石油合作，陆气LNG产量超33万吨。

- LPG市场实施精细化管理，原料气市场销量超34万吨，同比增长106%。

- 特种气体方面，完成四川泸州精氦项目建设，氦气产能提升至150万方/年。

股东回报： - 2025年现金分红规划为8.5亿元，2026年为10.0亿元。

- 2025年半年度分红2.66亿元。

盈利预测与投资评级： - 2025-2027年归母净利润预测为15.6亿元、18.0亿元、21.3亿元。

- 维持“买入”评级，2025-2027年PE分别为12x、11x、9x。

风险提示： - 气价剧烈波动。

- 天然气需求不及预期。

- 项目投产不及预期。