天味食品：开源证券-天味食品-603317-公司信息更新报告：2025Q2业绩如期改善，利润表现超预期-250830

投资标的：天味食品（603317） 推荐理由：2025Q2业绩超预期，营收和净利润均实现正增长，渠道布局及并购战略将助力公司业绩提升，费用控制有效，毛利率和净利率回升，预计未来收入将快速增长，维持“增持”评级。

天味食品2025年半年报显示，尽管上半年收入和净利润同比下降，但2025年第二季度实现营收和净利润双增长，超出预期。

公司通过优化费用控制和渠道布局，预计未来业绩将逐步改善，维持“增持”评级。

下半年有望通过并购协同效应和小B渠道的突破，进一步推动收入增长。

天味食品在2025年半年报中披露了超预期的业绩。

2025年上半年，公司营收为13.9亿元，归母净利润为1.9亿元，分别同比下降5.2%和23.0%。

然而，2025年第二季度的表现显著改善，营收为7.5亿元，归母净利润为1.2亿元，分别同比增长21.9%和62.7%。

由于公司经营和费用投放规划的调整，盈利预测略有下调，预计2025-2027年归母净利润为6.3亿元、7.0亿元和7.7亿元，当前股价对应的市盈率为20.4倍、18.3倍和16.6倍。

公司维持“增持”评级。

在产品和渠道方面，2025年第二季度底料、菜谱式调料和其他产品的营收分别同比增长29.0%、17.8%和10.2%。

这一增长主要得益于2024年第二季度的低基数、2025年第一季度的库存清理以及公司针对小龙虾调料的市场布局。

此外，收购的食萃和加点滋味在2025年上半年分别实现了1.38亿元和1.33亿元的营收，净利率分别为17.1%和5.3%。

费用控制方面，2025年第二季度毛利率和净利率同比分别上升3.6和4.0个百分点，达到37.0%和16.4%。

除了财务费用率略有增加外，销售、管理和研发费用率均有所下降，主要是由于规模效应的释放和广告市场费用的缩减。

展望下半年，公司在C端渠道的地位逐步稳固，计划重点突破小B渠道。

收购的食萃和加点滋味有望弥补公司在渠道上的短板，支持旺季收入的快速增长。

同时，公司有望进一步降低在传统商超渠道的费用率，并加大对小B渠道的投入。

风险提示方面，包括竞争加剧、原材料价格大幅上涨和食品安全等风险。