联影医疗：华西证券-联影医疗-688271-国内市场持续回暖，海外市场快速增长-250901

投资标的：联影医疗（688271） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入和净利润均实现稳健增长，国内市场回暖和海外市场快速扩展，研发投入持续加大，创新产品不断落地，预计未来业绩将持续向好，维持“买入”评级。

- 联影医疗2025年上半年实现营业收入60.16亿元，同比增长12.79%，归母净利润9.98亿元，同比增长5.03%。

- 国内市场持续回暖，海外市场增长迅速，海外收入达11.42亿元，同比增长22.48%。

- 研发投入持续加大，多项创新产品获得认证，预计未来几年收入和利润将稳步增长，维持“买入”评级。

联影医疗（688271）发布了2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入60.16亿元，同比增长12.79%；归母净利润为9.98亿元，同比增长5.03%；扣非归母净利润为9.66亿元，同比增长21.01%。

在2025年第二季度，公司实现收入35.38亿元，同比增长18.60%；归母净利为6.28亿元，同比增长6.99%；扣非归母净利为5.87亿元，同比增长17.96%。

从产品线来看，2025年上半年设备业务收入为48.9亿元，同比增长7.61%。

其中，MR设备实现收入19.68亿元，同比增长16.81%；CT设备收入为15.15亿元，同比下降6.4%；MI实现收入8.41亿元，同比增长13.15%；RT业务收入为2.42亿元，同比增长显著。

维修服务业务收入为8.16亿元，同比增长32.21%。

在市场表现上，2025年上半年国内收入为48.73亿元，同比增长10.74%；海外收入为11.42亿元，同比增长22.48%。

公司在国内市场的医学影像与放射治疗设备综合市场占有率同比提升3.4个百分点，位列行业第二。

研发方面，2025年上半年研发投入达11.40亿元，占营业收入的18.95%。

公司已累计上市产品超140款，其中53款获得美国FDA认证，57款获得欧盟CE认证。

投资建议方面，调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为120.65亿元、143.33亿元和170.98亿元；归母净利润分别为18.39亿元、22.95亿元和27.24亿元。

对应每股收益分别为2.23元、2.78元和3.30元。

维持“买入”评级。

风险提示包括地缘政治风险、核心部件缺货或成本上升风险、销售不及预期风险。