比亚迪：民生证券-比亚迪-002594-系列点评三十一：巴西工厂投产，出海稳步推进-250803

投资标的：比亚迪（002594） 推荐理由：公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，特别是在巴西等海外市场布局，预计未来几年营收和净利润稳步增长，且高端化产品将进一步提升盈利能力，维持“推荐”评级。

- 比亚迪7月新能源汽车批发销售34.1万辆，同比增长0.1%，出海稳步推进，新能源出口销量同比增长169%。

- 公司巴西工厂已投产，并计划在乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局新工厂，未来在海外市场有望实现快速发展。

- 技术驱动高端化产品布局，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

事件概述：比亚迪发布了7月的产销快报，新能源汽车批发销售34.4万辆，同比增长0.6%，环比下降10.0%。

新能源乘用车批发销售34.1万辆，同比增长0.1%，环比下降9.7%。

各品牌销量分别为王朝海洋31.5万辆、腾势11,365辆、方程豹14,180辆、仰望339辆。

出海稳步推进：7月新能源出口销量为8.1万辆，同比增长169.0%，环比下降10.3%。

环比下滑主要是由于巴西提高了电动车进口关税。

公司在5-6月增加运输导致7月环比小幅回落。

海外需求逐步提升，土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长。

比亚迪巴西乘用车工厂已于7月1日投产，后续计划在乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂。

技术驱动高端销量：2025年将是公司的高端化产品大年，王朝旗舰车型汉L/唐L已上市，具备兆瓦闪充技术。

方程豹钛7预计2025年第四季度上市，定位为城市家用中大型SUV，设计注重空间表现与科技感。

投资建议：看好公司技术驱动的产品力与品牌力，预计2025-2027年营收分别为9,908.1亿元、11,889.7亿元、13,970.4亿元，归母净利润为552.0亿元、658.1亿元、753.3亿元，EPS分别为6.05元、7.22元、8.26元。

维持“推荐”评级。

风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税可能影响出海销量和利润。