永新光学：华安证券-永新光学-603297-25H1业绩符合预期，高端显微镜释放成长动能-250925

投资标的：永新光学（603297） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，光学元件和高端显微镜业务持续增长，尤其是激光雷达和显微镜的市场拓展显著。

预计未来三年营业收入和净利润稳步提升，维持“增持”评级。

- 永新光学2025年上半年营收4.4亿元，同比增长3.0%，归母净利润1.1亿元，同比增长8.8%。

- 光学元件业务增长稳定，车载激光雷达和机器视觉领域表现突出，预计下半年将加速发展。

- 高端显微镜业务继续增长，市场拓展和品牌影响力提升，预计下半年将恢复性增长。

- 投资建议维持“增持”评级，未来三年预计营收和净利润稳步增长，但需关注市场拓展和国际环境风险。

永新光学发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入4.4亿元，同比增长3.0%；归母净利润1.1亿元，同比增长8.8%；毛利率为40.3%，同比增长1.4个百分点。

2025年第二季度实现营收约2.2亿元，同比增长4.2%，环比增长0.7%；归母净利润0.5亿元，同比下降2.5%，环比下降5.4%；毛利率为40.5%，同比和环比均增长0.3个百分点。

光学元件业务方面，2025年上半年实现营收2.7亿元，同比增长4.4%。

在条码扫描及机器视觉领域，业务稳步增长，与Zebra、Honeywell等客户的复杂模组业务推进顺利，机器视觉业务实现双位数以上增长。

车载激光雷达方面，光学元组件业务进入规模化量产，上半年出货近百万套，预计下半年将持续加速。

公司作为禾赛、图达通、法雷奥等企业的重要合作伙伴，业务拓展至割草机器人与无人配送机器人等新兴领域。

半导体光学方面，公司获得多个项目，将于下半年逐步转化。

显微镜业务方面，2025年上半年实现营收1.7亿元，同比增长0.9%。

公司通过技术优势进行高端化竞争，高端显微镜销售比例提升至40%以上，预计下半年显微镜业务将恢复性增长。

公司在市场拓展方面取得进展，高端显微镜在英国MMC展上亮相并与多家海外代理商签约，品牌影响力提升。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入为11.1亿元、14.2亿元和18.1亿元，归母净利润为2.9亿元、3.6亿元和4.5亿元，对应EPS为2.59元、3.26元和4.08元，对应PE为33.69倍、26.69倍和21.37倍，维持“增持”评级。

风险提示包括新增产能的市场拓展风险、汇率波动风险和国际贸易环境变化风险等。